我国政府债务风险到底有多大？

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我国政府债务风险到底有多大？

转自微信公众号：原创旺哥商业洞察

2025年09月13日 12:09北京

昨天（9月12日），财政部在国新办上介绍了我国当前的政府债务情况，可以说这是官方最权威的解读，今天就来聊聊我国政府的债务风险这个话题。我的观点是：我国政府债务是相对可控的，无需担忧；但是也需要警惕“灰犀牛”事件。具体分析如下：1、从全球范围看，我国政府负债率68.7%（93万亿/135万亿）处于相对较低水平。美国127%（37万亿$/29万亿）、日本198%、G20是118%、G7是123%都要远高于我国。2、从结构来看，93万亿政府债务里，中央政府国债35万亿、地方一般债17万亿、专项债31万亿，地方隐性债10.5万亿，这些隐性债会慢慢通过置换债券显性化纳入严格监管。国债由中央政府来偿还，风险不大，中央政府年一般预算收入10万亿，真要偿还的话，用不了多少年就能还清。但国债的付息利率实在是太便宜了，20年超长期才1.75%，中央政府算是无风险套利性融资，慢慢偿还就行。真正有麻烦的是地方政府，有47.5万亿显性债和10.5万亿隐性债需要偿还，而且很多债务还是10多年前借的，当时的利息可不便宜。一般债17万亿加上隐性债10.5万亿合计27万亿，由地方政府一般预算收入来偿还；专项债31万亿，由政府性基建收入来偿还。这些年经济还在复苏期，80%来自税收的一般预算收入增长乏力，地方政府每年一般预算收入12万亿，但是开支更大（地方和中央权责不对等），所以往往入不敷出，赤字再扩大；而政府性基金收入主要来自土地出让金，但房地产处于下行周期也导致这块收入在下滑，现在每年政府性基金收入才6万亿，面对31万亿的专项债，压力还是很大。所以当前的缓兵之计就是发新还旧（跟庞氏骗局本质不是一个事情，政府有国家信用背书和GDP作为兜底）。3、从债务率指标看，我国政府广义财政收入大约29万亿，22万亿的一般预算收入、6.2万亿政府性基金收入还有7000亿的国有资本经营预算收入；政府整体债务93万亿，债务率320%。意味着政府每年不花钱的情况下需要3.2年才能还清所有债务。当然，我国每年都会有3-4%的赤字率（广义赤字率在6-8%），所以政府每年都是入不敷出的状态，这就意味着政府的债务还会进一步扩大，这是需要警惕的，必须设置一个债务上限。财政部在发布会上也提到了要严格管理增量债务，逐步清偿存量债务，建立终身追责制。4、如何看待政府债务这件事？从国际上看，政府负债率普遍在100%以上，我国负债率在主要经济体中处于相对低位水平。政府发债其实不能只看做是风险，主要要用好政府债，尤其是专款专用的专项债，在补短板（重点基础设施、重大工程等，两重），刺激经济（设备更新、以旧换新，两新）上可以发挥杠杆效率，撬动更多社会资本参与。考虑到政府融资成本是很低的，这应该是件低风险甚至无风险的买卖。5、债务用到刀刃上。我国一般预算和政府性基金预算都有固定的用途，如一般预算主要用在教育、社保就业、卫生保障、城乡社区、农林水等领域，往往没有富裕的钱投入到重大战略专项上，这时就需要政府通过发债来募集资金。而发债是有成本的，政府必须把债务资金投入到提升未来竞争力和供给能力的领域，比如高端芯片制造、人工智能、机器人、大数据、量子通信、生物医药、新材料、航空航天等决定未来竞争格局的新基建领域。很多地方政府已经设立了各类产业基金投入到这些新基建。总之，政府债务投资未来，才能带来更大的回报，包括投资项目本身的专项收益以及经济增长带来的可观税收。

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