金价大涨，上游矿企赚翻：为何下游金店却净关1938家？

今天上班了吗？

金价大涨，上游矿企赚翻：为何下游金店却净关1938家？

伦敦金在1月29日摸到 5598.75美元/盎司 的历史峰值后掉头急泻，半年最深跌近30%，而8月又单月反弹超10%，一度逼近4700美元。同一时间，A股贵金属板块几乎天天挂在热搜上飙涨、暴跌。这场全球同步的剧烈震荡，把很多人的注意力再次拉回贵金属产业链上。

但产业链上中下游的真实处境,和很多人想的不一样：真赚钱的那一环利润翻了好几倍，而离消费者最近的这一环，这半年净关了将近2000家店。

上游矿企，金价涨出来的利润几乎全进了自己口袋

这是整条链上受益最明确、力度最大的环节。

黄金开采成本是刚性的。2026年上半年国内Au9999均价在1058.39元/克，赤峰黄金毛利率做到57.55%，四川黄金做到71%——利润几乎全部来自金价上涨拉开的价差。

国内12家代表性黄金矿企上半年归母净利润合计556.76亿元，同比增长61.98%，跑赢同期国际金价约9个百分点。招金黄金净利润同比+407.44%、西部黄金+315.67%、湖南白银+170.34%，紫金矿业这种龙头也涨了68.17%。



不是因为挖得更多——赤峰黄金上半年自产金产量还同比下滑了近9%。驱动利润的是价，不是量。而拿到这笔钱怎么花，从公开信息看，紫金矿业、洛阳钼业等头部企业部分用于海外金矿资源并购，扩充黄金储备。

中游冶炼，金价涨跌都是风险，收益没变多

粗加工出来的金是合质金，要通过精炼环节提纯为标准金锭。但精炼行业的盈利模式是靠加工费，不是靠金价。

2026年行业加工费承压，纯靠代加工的中小厂已经出现加工费覆盖不了综合生产成本的情况。湖南黄金上半年毛利率仅5.65%——它冶炼加工与贸易占比高，金价上涨时，原料采购成本同步推高，而加工费没变，利润空间被两头压缩。

更要命的是价格波动带来的存货风险。半年内金价能从5600美元跌到3900美元以下再拉回4700美元，这对手里有库存的企业是致命考验。

现金流压力也在快速攀升。高金价让同等重量的实物货值大幅增加，原料备货、保证金占用的现金流同比大幅增加。恒邦股份2026年上半年经营性现金流净流出超20亿元，资金链持续承压。

冶炼环节每年的利润率常年很低，在这个行业里风控能力决定生死。头部精炼企业已经把重心放在全流程对冲闭环上，原料进门就套保，裸库存能不留就不留，赚的是加工费，不博金价方向。

下游珠宝零售，量打了个三折，从业者在出局

高金价下，消费者买金条和买金饰的态度完全相反。

2026年上半年金条及金币消费339.34吨，同比增长28.42%。菜百股份这类金条业务占比高的区域龙头，营收同比增长38%。

但金饰消费132.13吨，同比暴跌33.88%。买首饰的人少了，卖金条的人多了，这对珠宝零售企业来说，利润结构直接被掏空——金饰有加工费和品牌溢价，金条基本是跟着原料价走，毛利率极低。菜百股份Q2单季净利率只有0.59%。



2026年上半年国内黄金珠宝上市企业业绩汇总

头部大众品牌整体毛利率在6%到12%之间，中小加盟商平均毛利率不足5%。老凤祥归母净利润同比下滑41.34%，周大生下滑24.24%，中国黄金下滑12.35%。上半年周大生计提存货跌价准备2.03亿元，菜百股份Q2计提2498万元。



最直观的信号是门店。老凤祥、周大生、中国黄金、周六福、豫园股份五家品牌上半年合计净关闭门店1938家。大量中小加盟商直接退出市场，他们扛不住高金价下的压货资金和稀薄的终端客流。

终端价格对原料金价的传导幅度超过90%。8月国内黄金饰品价格环比上涨7.6%、同比上涨33.6%，对应同期上海金午盘价月内涨8.4%。金饰零售价跟着期货价格同步双向波动——8月25日高点时老凤祥足金报价1388元/克，沪金三天内跌超7%后，周大福、周生生又下调了约100元。

这波成本压力最终大部分落到普通消费者头上，表现为"金饰价格高了但买的人少了"的结构性特征。

整条链看下来，贵金属价格大涨并不是所有人都沾光。上游自产矿企拿走了超额利润，中游冶炼在风控中保命，下游金店在关店潮中洗牌。

至于银行，2026年以来已有10家加速退出高杠杆个人贵金属代理业务，大幅上调保证金比例——价格剧烈波动对普通投资者的冲击风险，已经被提前隔离了。

你买的那条金项链，已经为这轮行情付过了自己的那一份溢价。接下来的核心问题是：当这么多品牌的租金、铺货、渠道都在收缩的时候，谁还在开店？他们的利润从哪来？这是这门生意的下一张报表要回答的事。

小幺妹

路过了

猪哥

路过

花开花落花满地

喜欢苹果好吃

还可以继续涨涨。

zga3318060

哦豁

阿波罗1号

。。。。

牛小四

看看

7758

看看

卖布头

哪行哪业都是上游赚钱

蜀南贫士

继续！