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- 2023-6-25
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四川长虹下周推演三季报扣非净利润、融资余额变化、鸿蒙合作进展
四川长虹收评：一天微涨0.66%，成交不到2个亿，下周盯什么？
先看一组数据。
10月16日，四川长虹收盘6.12元，涨0.66%，全天成交额1.87亿元，换手率0.66%，振幅1.48%。开盘6.10元，盘中最高6.19元，最低6.10元，最终收在6.12元，全天波动不到一毛钱。总市值约282.51亿元，动态市盈率8.58倍，动态市净率1.70倍。
0.66%的换手率，意味着什么？意味着一天之内只有不到百分之一的流通筹码换了主人。这个换手率在A股5000多只个股里属于极低水平。一只市值接近300亿的公司，一天只成交了1.87亿元，市场参与度非常低。
而就在前一天，10月15日，四川长虹刚刚创出60日新低，收盘6.08元，跌3.03%，成交额2.49亿元。主力资金净流出3972.23万元，游资净流出1422.38万元，散户净流入5394.61万元。
一天创新低，一天微涨。成交额从2.49亿缩到1.87亿，进一步萎缩。
今天咱们把10月16日的盘面拆开来看，然后把下周可能影响股价的几个变量摆出来。不猜涨跌，只理逻辑。
一、先搞清楚10月16日这根小阳线到底是什么性质
从分时走势看，10月16日四川长虹开盘6.10元，低开后小幅震荡上行，盘中最高摸到6.19元，随后回落至6.12元收盘。全天振幅只有1.48%，属于典型的缩量窄幅震荡。
这种走势，在技术分析里有几种可能的解读。
第一种是“超跌企稳”。前一天刚创了60日新低，第二天没有再创新低，说明抛压在减轻。0.66%的换手率意味着卖盘力量在衰竭，想走的资金已经走得差不多了。这是偏正面的解读。
第二种是“无量反抽”。前一天的下跌幅度是3.03%，第二天的反弹幅度只有0.66%，连前一天跌幅的四分之一都没收回。成交量的萎缩说明买盘力量同样不足。这种“缩量弱反弹”可能只是下跌途中的短暂停顿，不一定构成趋势反转。
第三种是“观望等待”。换手率降到0.66%，说明多空双方都选择按兵不动。市场在等什么？最直接的答案是：等三季报。三季报披露窗口临近，在业绩数据出来之前，资金选择观望是合理的。
三种解读都有道理，但都指向同一个结论：缩量意味着方向未定。一根小阳线不构成趋势信号，需要后续的量能配合来验证。
二、资金面：主力小幅回流，但融资盘在降杠杆
把资金面的数据拉出来看。
10月16日，主力资金净流入1350.03万元，占总成交额的7.22%。游资资金净流出980.4万元，占比5.24%。散户资金净流出369.63万元，占比1.98%。
主力在买，游资和散户在卖。这个结构跟10月15日形成了鲜明的反差。10月15日，主力净流出3972.23万元，散户净流入5394.61万元，是“主力撤、散户接”的格局。到了10月16日，变成了“主力进、散户撤”。
一天的变化说明不了太多，但如果下周主力资金持续净流入，而散户继续净流出，这个方向的变化就值得关注了。
再看融资盘。截至10月15日，四川长虹融资余额15.37亿元，占流通市值的5.48%，超过历史50%分位水平。
但融资余额的变化方向更值得细看。10月9日融资余额15.82亿元，10月12日15.68亿元，10月13日15.63亿元，10月14日15.56亿元，10月15日15.37亿元。连续五个交易日下降，从15.82亿降到15.37亿，减少了约4500万元。
10月15日当天，融资买入1165.86万元，融资偿还3103.02万元，净偿还接近2000万元。
杠杆资金在持续降仓位。融资余额的连续下降，说明有一部分借钱炒股的投资者在主动降低杠杆。这不构成买卖信号，但它提醒我们：杠杆资金的方向变化，往往比股价本身更早反映市场的真实情绪。
机构参与度为27.12%，属于中度控盘。最近1日主力成本6.13元，最近20日主力成本6.50元。当前6.12元的股价，与1日主力成本几乎持平，但远低于20日主力成本。近20日进场的主力资金，平均浮亏幅度约6%。
三、消息面：鸿蒙合作落地了，但市场反应相对平静
10月13日，四川长虹与GIIC联盟和华为终端签署开源鸿蒙战略合作备忘录，正式加入“鸿图计划”，三方将围绕全屋智能家居开展联合技术攻关，共建开源鸿蒙产业生态。
合作的具体内容包括：在产品技术层面，长虹将引入海思芯片以及SLE星闪低功耗双模通信方案，优化家电设备联网并发能力、交互时延与抗干扰性能。在市场层面，长虹家电将接入华为智慧生活App等鸿蒙全场景生态入口，推动旗下电视、空调、冰箱、洗烘等全品类家电完成开源鸿蒙适配升级。
从产业逻辑看，这是一次有实质意义的合作。海思芯片加星闪通信技术的引入，能有效缩短产品研发周期，降低认证费用，提升全屋智能产品的竞争力。长虹作为“鸿图计划”核心家电合作伙伴，在鸿蒙生态中的位置相对稀缺。
但消息落地后的三个交易日，股价并没有走出强势行情。10月14日、15日、16日三个交易日，四川长虹的表现是：14日收盘6.27元附近，15日跌3.03%至6.08元，16日微涨0.66%至6.12元。三个交易日累计跌幅约2.4%。
利好落地后股价没有立即反应，这种情况在A股并不罕见。原因可能有两个：一是鸿蒙合作从签约到产品落地、再到收入贡献，中间有较长的传导周期，市场需要看到更实质的进展；二是当前市场整体情绪偏弱，资金对概念性利好的敏感度在下降。
四、基本面：归母净利暴增228%，但扣非利润是核心变量
聊完资金面和消息面，得回到公司自身。
四川长虹上半年实现营业收入582.74亿元，同比增长2.77%；归母净利润16.46亿元，同比增长228.62%。营收稳步增长，利润大幅攀升。
但拆开来看，画风完全不同。
归母净利润16.46亿元中，非经常性损益合计15.94亿元。其中持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为21.47亿元。扣非净利润只有5174.56万元，同比下降67.88%。
这意味着，归母净利润暴增228%的核心驱动力，是被投资企业华丰科技股价波动带来的公允价值变动收益，而非主营业务的盈利改善。公司在互动平台上也明确说明了这一点：归母净利润同比涨幅较大，主要因非经常性损益显著增长，受被投资企业华丰科技股价波动影响。
主业的盈利能力是偏弱的。上半年毛利率7.95%，同比下降1.61个百分点。经营活动现金流净额为-36.72亿元，上年同期为-9.13亿元，净流出规模扩大了3倍。
公司在互动平台给出的解释是：扣非净利润降幅较大，主要受地缘政治冲突及海外贸易摩擦、主要大宗原材料价格阶段性上涨、关税政策变化、终端需求偏弱、行业竞争加剧、品牌推广投入增加以及房地产行业需求疲软等多重因素影响。
这些因素客观存在，不是四川长虹一家的问题，是整个家电行业共同面对的压力。但市场在定价的时候，会把“主营业务的真实盈利能力”和“报表上的净利润数字”区分开来。
五、下周的三个核心观察点
下周是三季报披露的关键窗口，四川长虹的三季报预约在10月底披露。有三个变量值得盯住。
第一个是三季报的扣非净利润。 这是最核心的指标。上半年扣非净利润只有5174万元，同比下降67.88%。三季报的扣非数据，是检验公司主业盈利能力改善还是恶化的关键窗口。如果三季度单季扣非净利润环比二季度的2141万元有明显提升，说明主业在改善；如果继续下滑，估值压力会进一步显现。
第二个是融资余额的变化方向。 融资余额从15.82亿元连续五天降至15.37亿元。如果下周融资余额继续下降，说明杠杆资金还在撤离；如果企稳回升，说明有资金愿意加杠杆进场，情绪在修复。融资余额的变化是杠杆资金态度的直接反映。
第三个是鸿蒙合作的实质性进展。 签约已经完成，市场关注的是后续落地节奏。家电产品什么时候完成开源鸿蒙适配升级？首款搭载海思芯片和星闪技术的鸿蒙家电什么时候上市？三季报或后续公告中如果有相关的产品发布信息，会是一个重要的催化信号。
这三个变量里，扣非净利润是最具决定性的。鸿蒙合作是事件性催化，融资余额是情绪指标，只有扣非净利润的变化，才能回答“四川长虹的主业到底在变好还是变差”这个问题。
六、说几句掏心窝子的话
四川长虹这个案例，让我想清楚了一件事。
“归母净利润”和“扣非净利润”，是两个需要分开来看的数字。
归母净利润16.46亿元，同比增长228.62%，这个数据很漂亮。但扣非净利润只有5174万元，同比下降67.88%。两个数字之间的落差，就是“账面利润”和“真实盈利能力”之间的差距。
华丰科技的公允价值变动带来了21.47亿元的非经常性收益。这部分收益是真实的，但它的来源不是公司的主营业务，而是被投资企业的股价波动。华丰科技的股价涨了，长虹的利润就多；华丰科技的股价跌了，长虹的利润就少。这种利润的波动性，跟主业经营的关联度其实很低。
公司自己在互动平台上也做了明确的风险提示：“华丰科技公允价值与二级市场股价高度关联，若股价后续波动，损益及账面价值将随之波动。”
这不是说四川长虹没有价值。公司上半年营收582.74亿元，在家电行业中排名前列。与华为的鸿蒙合作、全屋智能的布局、ICT综合服务等业务，都有其长期价值。但“有价值的公司”和“在某个价位上值得买入的股票”，是两回事。前者靠产业研究，后者需要对市场定价的逻辑有清晰的理解。
三季报预约在10月底披露。在那之前，与其纠结每天的涨跌，不如把上面说的三个观察点盯住。数据会说话，只是需要一点耐心。
个人感悟：
我做投资这些年，最大的一个教训是：不要用“归母净利润增速”这一个指标来做所有判断。
归母净利润增速是一个“后视镜”指标，它告诉你过去发生了什么，但不告诉你未来会怎样。四川长虹上半年利润增长228.62%，但扣非利润是下降的，经营现金流是净流出的。这三个数据放在一起看，画面就完全不一样了。
我现在看一家公司，会把三个数据放在一起看：归母净利润增速、扣非净利润增速、经营现金流变化。当这三个数据方向一致的时候，信号的可靠性比较高；当它们出现分歧的时候，就需要多想一想。四川长虹现在的情况是：归母净利润暴增，但扣非利润下降，经营现金流大幅净流出。这三个信号没有形成合力。
下周的三季报是一个重要的验证窗口。如果三季报的扣非净利润环比改善、经营现金流的流出幅度收窄，那才是真正值得关注的信号。在那之前，保持观察，不要着急。
【风险提示】 本文仅为个人对公开信息的分析和思考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中提及的所有数据和观点均来源于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者应基于自身独立判断做出决策，并自行承担投资风险。
评论区聊聊： 你持有四川长虹吗？下周你最关注的是三季报扣非净利润能否改善、融资余额的变化方向，还是鸿蒙合作从签约到产品落地的实质性进展？欢迎在评论区分享你的看法和跟踪思路。 |
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