美联储突然服软，一夜生变

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美联储突然服软，一夜生变

10月2日，就在美国长期国债遭遇持续抛售、油价反弹再添通胀压力，叠加特朗普新披露的采访公开反对继续加息之际，美联储缓和口风，突然服软，压在美国金融市场上方的利率曲线，一夜之间折了下来。



10月2日凌晨，作为全球资产价格之锚的10年期美债收益率从盘中5.34%的高位掉头，尾盘回到约5.24%，三大美股指数也从下跌中收复失地，均小幅收高。债券价格止跌回升，美股才重新获得喘息空间。



BWC中文网财经团队认为，美联储这次突然服软，落在继续加息的紧迫性上。美债从持续冲高转向回落，使美国市场的极端压制降了一级。要看清这次美联储的偏鸽派的转身，必须把加息、美债抛售和随后缓和的政策口风连起来。

先把时间拨回9月17日。

美联储宣布加息25个基点，将政策利率提高至3.75%至4%。当时的理由很明确，通胀仍然偏高，需要推动物价更及时地回到2%的目标。政策动作落地，美债却继续承受抛售压力，10年期收益率刚刚经历了1994年以来最大的季度升幅。

这意味着，美联储提高政策利率之后，市场还在继续抬高美国的长期借款价格。决策者面对的约束随之改变，每一次讨论再加息，都要同时考虑已经发生的这轮利率上升，会给金融体系带来多少额外压力。

美债把这种压力，直接送到了美国财政面前。

截至9月30日，美国联邦债务总额约40.17万亿美元。已有固定利率债务不会全部立即涨息，但到期债务需要滚续，新增借款仍要发行。长期收益率持续攀升，未来融资便更昂贵，这种负担会随着每一次续借逐步进入财政。



财政部已经试图缓解阻力。9月21日，财长贝森特在CNBC采访中解释，自己扩大国债回购规模，是因为市场流动性很差、价格变化很快。他同时坦言，自己无法设定均衡价格，暗示债务压力很大。

这句话点出了回购的边界。财政部能让部分旧债更容易交易，却不能替后续发行规定借款价格。只要通胀和债务压力继续抬高长期美债收益率，改善交易就难以单独解决融资变贵的问题。

于是，市场更加在意美联储下一步有多急。

紧接着，北京时间9月30日凌晨披露的讲话中，纽约联储主席威廉姆斯给出了一个变化。9月已经采取行动，因此无需急于再次行动。他仍认为，若经济符合预期，年内再向上调整一次利率可能合适，但观察的时间可以拉长。

这种缓和很快遇上了更公开的压力。10月1日19时公布的采访中，特朗普公开表态反对美联储继续加息，表示“如果自己是沃什，可能会投反对票”。在被问及美国债务时，他又把难以偿债的问题与较高利率联系起来。这把白宫希望美联储降低利率的立场再次摆上台面。

这让美联储面对的冲突更加鲜明。白宫希望借款价格下降，美国财政也需要缓解利息负担，可通胀数据仍在要求决策者保持警惕。能够调整的，是下一次行动的节奏，而这一节奏又牵动着美债能否止住跌势。

昨晚22时，新数据把这道难题推到了市场眼前，情况更加危急。



最新公布的9月ISM制造业指数由54.6微降至54.5，价格指数却从71.1升至77.9。活动略有放缓，通胀价格压力反而增强，这使得美债收益率进一步冲高飙升，10年期一度触及5.34%，创2002年以来高位，美股也随之承压。

这表明，市场担心的是双重收紧。长期利率已经抬高，通胀信号若再推动美联储迅速加息，两层压力就会同时落在美国金融资产上。美股的反弹空间，会被更高的利率门槛继续挤压。

就在这个节骨眼时刻，美联储副主席杰斐逊突然把政策口风往回拉了一步。



美联储副主席在讲话中指出，9月议息会议之后，各期限美债收益率进一步上升。未来政策调整需要综合观察数据趋势、经济前景和风险平衡，作出判断“可能需要更多时间”。

这表明，作为美联储三号人物的威廉姆斯先说不急加息，叠加二号人物杰斐逊再强调加息需要时间。两位核心决策者相继放慢下一次行动的语气，使市场得以撤回一部分迫近的加息押注。美债在获得买盘后，又因这番表态进一步上涨，收益率下行带动美股修复，10年期美债收益率开始从“极端压制”正式降级为“高压但改善”。

这背后的逻辑其实也很简单。长期美债利率已经先把金融条件收紧，美联储可以先观察这种压力如何传导，再决定是否追加行动。等待给市场留下缓冲，也让政策判断有更多数据依据。

但不同期限美债的反应，决定了这次服软缓冲有多大。

2年期美债收益率下降约10.39个基点，10年期下降约5.65个基点，30年期只下降约3.33个基点。越接近近期政策，缓和越明显。借款期限越长，通胀与债务压力留下的顾虑越难消退。

所以，美股重新打开的是被利率挤压的估值空间。原先不断上移的利率门槛暂时退后，才有机会修复。三大股指最终只是小幅收高，也表明这轮反弹仍受长期美债高利率约束。

BWC中文网财经团队认为，接下来美国股债更可能进入反复修复的阶段。急于追加紧缩的压力减轻，有利于反弹延续，但修复能走多远，取决于10年期美债收益率能否继续回落，并在较低位置站稳。

今晚北京时间20时30分，9月就业报告将成为新的检验。如果就业保持平稳、薪资压力降温，美联储延长观察就有更多依据，股债修复也更容易接续。若数据再度强化加息压力，10年期收益率重新逼近5.34%并持续高企，刚刚退后的估值门槛就会再度压回来。

美联储已经服软，缓和了加息口风。能否把这次服软变成更持久的市场转身，要看美债收益率能否留住这一夜的改善。（完）

本文属BWC中文网独家原创分析与观点，不构成投资建议。

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美联储缓和口风这块再跟进就好～

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