金价跌近三成，矿企利润为何比营收缩水更快？

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金价跌近三成，矿企利润为何比营收缩水更快？

10月26日早盘9点55分，赤峰黄金（600988）盘中触及跌停，报36.08元，主力资金单日净流出2.24亿元。同一天，A股整个黄金概念板块集体下挫，招金黄金、山金国际、四川黄金、中金黄金等个股无一幸免。



A股黄金概念板块早盘个股普跌行情

就在此前两周，国际金价刚从年内高点跌去近三成，10月23日跌破4000美元/盎司关键关口，10月26日早盘进一步失守3980美元。

金价跌、矿企股价跌，看起来顺理成章。但真正有意思的是这中间那条传导链——为什么金价跌，矿企的 利润 会比营收缩水得更狠？为什么前面跌了两个多月都没引发跌停，偏偏这一天集中爆发？

从金价到矿企利润，中间被什么放大了

国内金矿企业的收入，跟普通制造业不一样：它们卖金精矿，价格不是谈死价，而是采用 浮动点价结算 ——销售价格直接锚定当期市场金价，随行就市。

赤峰黄金2026年三季报显示，前三季度自产金销售单价974.44元/克，同比还是涨了33.56%，但第三季度单季营业收入30.69亿元，同比下降8.99%、环比下降11.39%。金价回落，直接压低了当期卖金的结算价。

营收缩水是一层，利润缩水是另一层，这中间横着两块"石头"：

一是 开采成本刚性 。矿山的机器、人工、剥离成本都是固定的，金价跌了，挖一吨矿石的成本不会跟着降。山金国际披露矿产金合并摊销后单位销售成本仅为173.18元/克，毛利率高达82.15%。看起来利润率很高，但正因为基数高，金价每跌一点，侵蚀利润的速度就越快。

二是 存货跌价计提 。季度末，矿企账上还没卖出去的金，如果市价比账面成本低，会计上就要计提跌价准备，直接冲减当期利润。湖南黄金2026年三季度资产减值损失同比增加5511.4万元，公司明确归因于"计提固定资产减值准备、存货跌价准备同比增加"。

两股力量叠加，放大了下行幅度。

看几组核心数据：赤峰黄金Q3归母净利润5.53亿元，同比下降41.84%、环比下降25.65%；湖南黄金Q3归母净利润2.04亿元，同比下降45.36%；四川黄金Q3归母净利润1.21亿元，同比下降24.75%；山金国际Q3归母净利润7.85亿元，同比下降9.14%、环比下降23.25%。



营收跌不到一成，利润却跌去四成——这就是成本刚性和存货计提的放大效应在起作用。

跌破4000美元那一刻，才是跌停的导火索

但这里有个关键问题：金价从8月下旬就开始回调，为什么赤峰黄金偏偏在10月26日才跌停？

答案藏在时间和事件的精准撞车上。

10月23日晚，头部金矿企业集中披露三季报——赤峰黄金Q3净利同比降41.8%的消息落地（上周刚经历紫金矿业183亿元入主控股），紫金矿业虽然单季净利同比仍增25.97%，但环比下滑4%，且前三季度铜、金、锂三大矿种产量进度集体落在全年目标的三分之二附近，低于市场预期。

10月26日早盘，伦敦现货黄金一度下探至3978.12美元/盎司，有效跌破4000美元这道关键心理与技术支撑位。技术位破位，触发场内杠杆多头集中止损与跟风盘抛售；而三天前刚落地的业绩利空，又在市场情绪敏感期提供了"下杀的理由"。



COMEX黄金日内分时大幅跳水走低

业绩披露与技术位破位的 双杀共振 ，才是跌停的临门一脚。

此前的金价持续回落属于已被市场充分定价的累积变量——美联储加息预期升温、美元走强、美债收益率高企、中东局势推高油价强化通胀粘性，这些因素在当天并没有新的突变，只是构成了下跌的基础环境，而非直接触发点。

10月26日当天，赤峰黄金A股跌停；港股赤峰黄金(06693)绩后大跌逾10%。A股黄金概念板块整体下跌，黄金股ETF资金上周五以来净流出超14亿元，过去两个月黄金股ETF累计跌超25%。

这条链条并非万能，什么情况下会失灵

传导逻辑听起来顺理成章，但它有明确的反例和边界。

今年上半年，招金矿业在金价大幅回调中，营收同比增长29.4%、净利润同比增长18.5%、毛利率逆势提升4.5个百分点。原因在于海外产能同比增长33.4%，用产量对冲了价格下跌。



招金矿业2026年上半年分部业绩披露

更早的2026年3月，COMEX黄金下探4100美元阶段低位时，黄金板块并未出现集体下行——当时已披露业绩的10家黄金企业全部盈利，地缘风险升温支撑了配置逻辑。

杰富瑞、中泰期货、华安基金等机构也都持类似观点：短期金价走弱是过程性扰动，不改变黄金板块的长期配置逻辑，全球央行购金、美国财政可持续性问题的长期支撑依然存在。杰富瑞甚至维持2027年金价5000美元/盎司的目标。

边界条件也很清楚：冶炼环节靠加工费赚钱，与金价涨跌无直接绑定；零售端金价下跌反而刺激实物消费；建立了成熟套保体系（如期货、期权组合锁定售价）的矿企，可以完全对冲短期金价波动。链不是对所有环节生效。

落到你身上，是什么感觉

对普通消费者来说，这波金价下跌最直观的体感是： 金饰便宜了 。周大福足金饰品10月15日报价1250元/克，较1月高位下调超400元/克；老凤祥从3月的1620元/克跌至1200元/克。

北京水贝投资金条价格已重回"8"字头，10月28日黄金克价约868元，较年内高点单克跌幅超400元。

对持有黄金股或黄金ETF的人来说，接下来值得紧盯的时间节点是10月27日至28日的美联储议息会议——市场已充分定价本次维持利率不变，焦点在于政策声明及主席沃什对12月加息路径的表述。

若措辞偏鹰、保留12月加息选项，金价和黄金股仍将承压；若弱化加息指引，则有望迎来修复窗口。短期金价下方关注3940—3950美元多空分水岭，有效跌破将触发止损与去杠杆的共振。

金价从狂飙到回调，暴露的不只是价格波动，更是黄金产业链上每个环节完全不同的"体质"——矿企吃价格的弹性，零售端吃价格的流量，而建立在产量和成本之上的那一部分企业，才能扛过这轮考验。

一颗火星子

赤峰今天主力跑了两个多亿，看着都心疼，跌停板上挂单估计全是散户再扛。

多喝开水

金价跌破4000刀只是引子，矿企利润缩水才是真雷，这传导链比大家想的要狠。

草莓果酱啵啵

前三季度赤峰单价还涨了呢，但Q3营收掉了快9%，这利润下滑幅度太吓人，别被季报数字骗了。

一颗火星子

招金山金四川全跌，板块集体崩盘，之前扛了两个多月没跌停，今天集中爆发，估计是止损盘涌出来了。

包心客

600988这块，利润比营收缩水更快，这逻辑太致命了，矿企这种重资产股跌起来根本没底，今晚好好复盘。

恐龙高新呀h

赤峰黄金那跌停板真狠，利润比营收先崩是因为点价结算太直接

包心客

哈哈招金黄金这事说得挺清楚嗯

多喝开水

这种多来点，600988

草莓果酱啵啵

嗯，600988了解了

平凡可贵h

哎身边人也会关心山金国际

天天干饭

哎看完赤峰黄金心里有数了

文竹的一天

四川黄金有后续吗，蹲一个

天天干饭

身边人也会关心金价跌近三成

小黄鸭呀

嗯关于招金黄金，本地人还是关心的哈哈