马云曾这样比喻银行与借款人的关系：
“你欠银行10万，你怕银行，你欠银行10亿，银行怕你。”
其实，不止是银行和借款人，所有债主与债务人之间的关系都是如此，就像民间那句俗话说的，“欠钱的才是大爷”。
比如前湖北首富艾路明，即使其控制的当代集团已欠债806亿完全崩盘，但债主们却生怕他破产清算了，主动向法院递交了破产重整的申请。
所谓破产重整，就是承认破产了，但大家认为还可以抢救一下，希望再捯饬捯饬，说不定就能重生，而大家也就还有全额收回债款的机会。
至于怎么捯饬，一般来说，是引入新的投资方，由投资方注入资金和业务，既而救活待重整的企业。
不过，当代集团的破产重整方案却似乎让债主们不太满意。
当代集团如果是上市公司，它的重整操作就很简单，有股民兜底，增发股票后直接以股抵债，只要公司能保住不退市，债主们就总有希望
但当代集团不是上市公司，没有了股民兜底，它的重整就只能看真实的资产价值，而这里面就充满了各种玄机。
当代集团虽然不是上市公司，但旗下有上市公司资产，尤其是持有上市公司人福医药23%的股权，这也是其最核心、最值钱、最容易变现的资产，但破产重整方案却把这部分资产剥离出了当代集团。
公开信息显示，当代集团引入的投资人是国资招商局集团，国资将向当代集团投资118亿，而这118亿资金，就包括收购当代集团持有的人福医药全部股权。
按照人福医药当前股价，股权市值约合70亿，也就是说，国资的全力救场中，真正属于投资款的数额只有48亿。
投资人有了，钱也带来了，但这一重整，也把当代集团最值钱的核心资产整没了，债主们怎能满意。
针对重整方案的债权人投票表决会议从2月13日持续到3月31日，开了一个半月，于近日公布了最终的投票结果，重整方案以70%得票率通过。
按照相关规定，赞成率2/3（约67%）以上才有效，70%的投票结果算是惊险过关，可见，债主们对于重整方案是存在很大分歧的。
而最终能得以惊险通过，正如开头所说，“欠钱的才是大爷”，1100个债主权衡再三，还是只能屈从，希望再渺茫，有总比没有强。
破产的是当代集团，但罪魁祸首是操盘者艾路明，一个昙花一现的前湖北首富。
艾路明是湖北武汉人，身份背景不一般，其外公是民国时期一级上将，主政过湖南省，新中国成立后历任湖南省政府副主席、副省长。
艾路明的起家史也很神奇，本来是武汉大学哲学系的高材生，毕业后却和几个校友凑了2000块钱开始了经商。
2000块钱根本不够注册公司，于是，艾路明几个人在武汉洪山区注册了当代生化技术研究所，这也就是如今人福医药最早的前身。
学哲学的哪会什么生化技术研究，只是因为获得了日本的一个商业机会，日本一家医药企业需要尿激酶制造心血管用药，而这种尿激酶是从人体尿液中提取的。
提取方法都是公开的，艾路明等人要做的就是收集尿液，然后照着方法去做，再把提取出的尿激酶卖给日方企业就行。
据说，为了收取尿液，艾路明承包了当时武汉的很多公厕，正是靠着这份让人听起来都觉得“气味很大”的生意，艾路明赚到了第一桶金。
然后1992年注册了当代科技发展总公司，于1997年就成功登上了A股，也就是现在的人福医药。
上市之后有钱了，就不甘心只卖尿液了，艾路明开始了业务扩张，从卫生用品到银行，从证券到保险，从地产到文体，艾路明一路“买买买”。
1998年，参股杰士邦。
1999年，投资武汉商业银行。
2002年，入股天风证券。
2010年，杀入武汉江夏民生村镇银行、湖北竹溪农村商业银行。
2014年，抄底华泰保险。
2015年，收购上市公司当代明诚和三特索道。
2017年，参股武汉众邦银行。
正是靠着疯狂的并购，当代集团的资产规模迅速扩大，2015年收购两家上市公司的时候是艾路明最风光的时候，一度短暂登上了湖北首富的宝座。
而2020年则是当代集团资产的巅峰，一度超过1000亿。
然而，从2021年起，当代集团步子迈得太大的问题就开始暴露了，挣钱没有花钱快，资金链危机陆续显现。
为了求生，艾路明立刻从“买买买”转为“卖卖卖”。
华泰保险、天风证券、多家银行股份都先后被清仓，就连上市公司当代明诚的控股权也被迫卖给了武汉国资委，而三特索道的控股权则让给了武汉东湖新区管委会。
然而，还是不够填补资金的窟窿。
2022年以来，当代集团开始出现债务违约，多次被列为执行人，执行标的超过300亿，信用评级被下调至C级。
2024年，当代集团7只境内债券和3只美元债券全部暴雷，总额超过百亿。
为了缓解当代集团资金的困境，艾路明还曾大量违规占用上市公司资金，累计发生额近130亿。
2024年9月，眼看当代集团的窟窿越来越大，债主们赶快提出了破产重整申请，一算账，艾路明已经欠了806亿。
仅从帐面来看，艾路明显然是崩盘了，但换个角度看，艾路明也可能是解脱了。
复盘当代集团的资本扩张轨迹，核心逻辑是“高杠杆并购+资本腾挪”，但由于步子迈得太大，以致引发了债务危机。
不过，再大的危机也只是当代集团的，就艾路明个人而言，在“收购—暴雷—出售”的资本循环过程中，各种玄机值得细品。
至于当代集团的1100个债主能否得偿所愿，deepseek做了这样的预测：
“当代集团债权人整体回收率预计低于行业平均水平，普通债权人面临较高损失风险，回收率可能不足10%-20%。”
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雷达卡
发表于
2025-4-13 10:42:54
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