作者｜千淳 老肥
真正的和解，从来不是谈出来的，是被局势逼出来的。
三年前的中美“和解”，谈了半年，只撤了不到三成关税，还分三阶段落地。
昨天下午，一纸联合声明，直接砍掉91%的新增关税，更关键的是，美方没有设限、没有对价、没有分阶段，缓冲期只留90天。
在全球都以为对抗只会升级的时候，中美同时“撤刀”115%的关税，颠覆了市场对中美紧绷态势的悲观预期。
其实，这场谈判之快，早已是预料之中。退得干脆，是因为前面已经无路可走了。
我们认为，这是极限临界点下的“技术性停火”。
43.8%
昨天，铺天盖地的新闻普遍都是一个关键词：“超预期”。
多数机构在此前判断，美方即便松口，也会保留约45%的对等关税，继续维持“结构性施压”的姿态。
但现实是，美国只保留30%，对等关税剩余的24%暂缓90天，中国同样将关税降低至10%。
整个动作干净利落，没有交换条件，也没有铺垫预期。为什么？
把几个关税数字拼起来你就明白了：
MFN（最惠国）基础税率：2.5%
第一轮301关税（贸易摩擦1.0）：10.3%
**专项关税：20%
本轮谈判后仍保留的“对等关税”：10%
合计下来，美国对华综合进口税率为约43.8%。
这不是一个“税率参考值”，这是中国大多数出口商的成本极限、利润极限和生存极限。
外贸企业的净利普遍不高，3%-8%是常态。43.8%的税负，已经意味着大量订单会直接流出中国，流向墨西哥、越南、印尼等地。
再往上，加到60%、80%、145%都没区别了，在出口企业眼里都是“断”——根本没人接单，贸易关系不就真的中断了吗？
所以，再往上，不是“压力加剧”，而是合作终止。
43.8%，这是一个断点。
90天
为什么是90天？这不是一个随便凑的数字。
把制造业回流时时挂在嘴边的美国，目前市面上绝大部分的商品都来自中国。
在美国仓储系统和进口节奏中，把商品从下单到上架需要1.5~2个月。
也就是说，如果现在不赶紧补货，6月起，美国的超市、五金店、连锁品牌会开始出现断货潮。
如果145%的关税不撤，美国家庭买不到东西，通胀飙升，最受伤的是谁？
是川普最铁的支持者——MAGA（Make America Great Again）人群。
动摇了MAGA们的生活，也将会动摇川普的基本盘。
而这正是特朗普不能承受的政治代价。
对他来说，眼下最大的策略就是：尽快打、尽快谈、尽快签。
明年2月，他要发表上任一周年的国情咨文；明年11月，中期选举投票在即。如果年底前没有能对外宣布的“硬政绩”，选情就会迅速失控。
所以你看到的这个“115%互砍”，不是缓和，是特朗普撑不住了。
出口回暖
短期来看，中国是这一轮关税回撤的最大受益方。
因为我们实打实腾出了一个可操作的90天窗口期：企业能出货、海外能接单，交易链条可以跑一轮。
为什么说这波出口缓和是“关键托底”？因为在目前这个节奏下，它可能是二季度增长最具确定性的支点。
过去几年，中国经济增长三架马车中：消费复苏在进行中，但回暖节奏偏缓；地产投资仍处在调整周期，对经济的拉动作用边际趋弱；基建在托底，但空间有限。
在这种格局下，出口成了为数不多能“顶上去”的增量项。而这90天窗口，让它“集中爆发”的条件刚好具备：
首先，海外产业链下游对中国产品的依赖仍然深，尤其在轻工、家居、小家电等领域，短期替代难度大；
其次，中间品、低附加值成品等链条末端环节，仍以中国为主供方；
最后，本轮关税撤回直接压低了中国商品的到岸价，对下游客户的采购决策有明确刺激。
这些因素叠加，带动的就不只是订单，而是工业产值、运输物流、关税收入、企业利润等一整套链条数据的抬升。
智谷趋势研判认为，这轮抢出口能够得到延续，二季度完成5%的GDP增长目标不难。
而一旦二季度站稳了，上半年完成全年目标60%以上的节奏就基本锁定，政策端就能少做一些“提前加码”的动作，保持调控主动权。
换句话说，这次关税让步救的是出口，但保下来的，是宏观调控的节奏感。
川普
话虽如此，也别高兴得太早。
当前这份撤税清单里，还有最大的不确定性，川普。
2018年中美曾达成类似共识，一张合影刚发出去不到一周，关税就被重新加上。这次“暂缓执行”的24%，同样没有法定义务，仅凭一纸行政命令存在。
只要政治需要发生变化，他可以随时推翻这份安排。
现在的姿态，是退。90天之后，要不要再进，完全取决于他的选情压力和对华立场是否转向。
这也是市场情绪始终不敢过于乐观的核心原因之一——眼下局势虽稳，但谁都知道，这不是终局。
资本市场
市场对这次关税让步的反应非常清晰：风险偏好提升，但趋势判断没变。
这不是一次足以扭转方向的结构性事件，更像是一场情绪上的缓冲。
昨天智谷趋势研判的后台，有几个关于资本市场的问题要被大家问爆了，我们在这里统一回答一下。
关于股市：
这次关税撤回，对股市确实是好消息，但它不够强到推动整个市场大涨。
为啥？因为钱没变多。没有新一轮宽松，没有新增流动性，市场的“水位”还是原来的那一盆水。
在这种情况下，资金只会去追有题材、有事件催化的板块，比如出口链、航运、港口、跨境电商等，不会带动整体指数大幅抬头。
A股方向机会不多，港股相对更受益，主要是外资更愿意把这波出口缓和“兑现”为真实配置行为。
关于债市：
债市其实更敏感，它对宏观基本面反应很快。现在经济预期稳住了，出口带动制造业回暖，市场也没那么担心经济下行了。
简单说就是：之前大家抢着买国债，是因为怕未来不确定，想锁住收益。现在发现情况没那么糟，买的人就少了。
十年期国债的价格差不多已经涨到头了，大概率会在高位来回晃，再往上冲的空间已经不大。
还能涨吗？可以，但别指望还能像之前那样一路上冲了，接下来更多是防守价值，而不是收益弹性。
关于黄金：
过去两年，黄金涨得猛，是因为大家担心战争、滞胀、脱钩，想找个地方“躲风险”。
但现在，中美之间突然松了一口气，市场的避险情绪一下子缓下来了。
再加上美元又强了一些，利率也没往下走，这些都会压制黄金价格。
所以虽然黄金还在高位，但这时候追进去的人已经开始犹豫：
买了不一定赔，但想靠它继续暴涨，难了。
趋势研判认为，3000-3300美元之间震荡，短期很难再获得地缘风险的外部驱动。
关于人民币：
关税一退，外贸稳住，出口数据回暖，人民币当然会跟着企稳。
这波确实是帮了它一把。但这只是阶段性的缓和，人民币长期方向并没有变。
说到底，美元还是强势，国内还要稳增长，汇率在“政策支持”与“市场预期”之间拉扯，大方向还是偏弱运行。
现在的稳定，更像是给市场一点喘息时间，年中之后再波动的可能性仍然不小。
窗口已开
这次中美会谈，看起来是两国之间的事，但落到每个人身上，其实已经开始影响资产价格、政策节奏、汇率走势，甚至我们的生活。
经济二季度就站稳了，还会不会加码刺激？
人民币稳住了吗，年中后还有没有贬压？
这些问题，普通人看不到变化，但市场已经开始调仓了。
雷达卡
发表于
2025-5-14 10:26:55
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