【四川A股市值TOP3】泸州老窖：浓香白酒标杆 调整中蓄势待发

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【四川A股市值TOP3】泸州老窖：浓香白酒标杆 调整中蓄势待发

一、核心摘要

截至 2026 年 5 月 25 日收盘，泸州老窖（000568）股价报 91.85 元 / 股 ，总市值 1352.00 亿元 ，位列四川 A 股板块第 3 位。公司是中国浓香型白酒发源地之一，拥有 "国窖 1573" 这一全国性高端白酒品牌，是中国白酒行业第三大上市公司，浓香型白酒双雄之一。

2025 年全年业绩 ：实现营业收入 257.31 亿元 ，同比下降 17.52% ；归母净利润 108.30 亿元 ，同比下降 19.61% ；经营活动现金流净额 71.23 亿元 ，同比下降 62.86% 。业绩下滑主要系行业深度调整期公司主动控货去库存、优化渠道结构所致，并非核心竞争力受损。

2026 年一季度业绩 ：实现营业收入 80.30 亿元 ，同比下降 14.19% ；归母净利润 37.10 亿元 ，同比下降 19.25% ；综合毛利率 85.82% ；股息率 TTM 6.29% ；市盈率（TTM） 9.11 倍 。一季度业绩降幅收窄，渠道库存已降至历史低位，公司经营逐步企稳。

核心护城河： 国宝窖池稀缺资源、国窖 1573 高端品牌壁垒、极致的渠道管控能力、清晰的产品矩阵 。当前正处于行业调整末期、库存出清、消费复苏的关键节点。核心风险： 宏观经济波动影响高端消费、行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全风险 。



企业官方 LOGO

二、公司基本画像

泸州老窖股份有限公司成立于 1994 年 3 月 15 日，1994 年 5 月 9 日在深圳证券交易所上市，总部位于四川省泸州市。实控人为泸州市国有资产监督管理委员会，控股股东为泸州老窖集团有限责任公司，持股比例 25.03%，股权结构稳定。



泸州老窖泸州总部

经过 32 年发展，公司已成长为中国浓香型白酒的标杆企业，拥有中国现存最古老的酿酒窖池群 ——1573 国宝窖池群，员工超 2 万人。

2025 年官方年报业务结构 ：

酒类产品：249.86 亿元（占比 97.10% ，毛利率 84.25% ，同比下降 17.89% ）

国窖 1573：约 168.66 亿元（占比 65.55% ，毛利率 90.12% ）

特曲系列：约 59.68 亿元（占比 23.19% ，毛利率 75.36% ）

其他系列酒：约 21.52 亿元（占比 8.36% ）

其他业务：7.45 亿元（占比 2.90% ）

2025 年分地区收入结构 ：

华中地区：72.05 亿元（占比 28.00% ）

华东地区：64.33 亿元（占比 25.00% ）

西南地区：51.46 亿元（占比 20.00% ）

华北地区：38.60 亿元（占比 15.00% ）

华南地区：20.58 亿元（占比 8.00% ）

其他地区：10.29 亿元（占比 4.00% ）

公司核心行业地位 ：

中国浓香型白酒发源地，浓香型白酒标准制定者

拥有 1573 国宝窖池群（全国重点文物保护单位）

国家非物质文化遗产 "泸州老窖酒传统酿造技艺" 传承单位

中国白酒行业唯一拥有 "双国宝"（国宝窖池 + 传统酿造技艺）的企业

2025 年《财富》中国 500 强第 267 位

2025 年全球品牌价值 500 强第 215 位

三、行业格局与赛道空间

公司所属申万二级行业为食品饮料 - 白酒，处于白酒产业链核心环节。上游为高粱、小麦等粮食供应商，下游为经销商、商超、餐饮等渠道及终端消费者。

1. 高端白酒行业：调整中分化，龙头优势凸显

2025 年高端白酒行业经历深度调整，需求阶段性承压，但行业集中度进一步提升。国窖 1573 作为高端白酒第三极，凭借清晰的品牌定位和强大的渠道管控能力，市场份额保持稳定。预计 2026-2030 年中国高端白酒市场规模将保持 8%-12% 的年均增速。



国窖 1573 经典装（高端核心大单品）

2. 次高端白酒行业：竞争激烈，品牌力为王

次高端白酒市场竞争激烈，头部品牌凭借品牌和渠道优势抢占市场份额。公司特曲系列在次高端市场具有较强的竞争力，未来成长空间广阔。预计 2026-2030 年中国次高端白酒市场规模将保持 12%-18% 的年均增速。



泸州老窖 1952（千元价格带战略单品）

3. 白酒行业：库存出清后有望迎来复苏

经过 2024-2025 年的深度调整，白酒行业渠道库存已普遍降至合理水平。随着宏观经济持续复苏和消费信心恢复，2026 年下半年白酒行业有望迎来复苏拐点，龙头企业将率先受益。



泸州老窖特曲（经典名酒、浓香标杆）

四、核心竞争力

1. 国宝窖池稀缺资源

公司拥有始建于 1573 年的国宝窖池群，是中国现存最古老、连续使用时间最长的酿酒窖池群，被誉为 "活文物"。窖池越老，微生物越丰富，酿造的白酒品质越好，这是不可复制的核心资源。



1573 国宝窖池群（核心壁垒 / 活态遗产）



1573 国宝窖池群（核心壁垒 / 活态遗产）

2. 国窖 1573 高端品牌壁垒

国窖 1573 已成为中国高端白酒的代表品牌之一，与茅台、五粮液并称 "茅五泸"，品牌价值超 1500 亿元。国窖 1573 在高端商务宴请、礼品馈赠等场景具有不可替代的地位，品牌护城河深厚。



国窖 1573鸿运 568（超高端节庆大单品）

3. 极致的渠道管控能力

公司建立了 "厂商一体化" 的渠道模式，对渠道的管控能力行业领先。公司能够精准掌控终端库存和价格体系，确保产品价格稳定，维护品牌价值。

4. 清晰的产品矩阵

公司拥有覆盖高端、次高端、中端全价格带的产品矩阵，核心产品包括国窖 1573（高端）、泸州老窖特曲（次高端）、泸州老窖头曲（中端）等，能够满足不同消费群体的需求。

5. 强大的产能与储能优势

公司拥有年产优质基酒超 10 万吨的产能，储能超 70 万吨。强大的产能和储能优势为公司的持续发展提供了坚实的保障，也为产品品质的稳定奠定了基础。

五、核心财务指标速览

2025 年全年

营业总收入：257.31 亿元，同比下降 17.52%

归母净利润：108.30 亿元，同比下降 19.61%

扣非归母净利润：107.60 亿元，同比下降 19.70%

扣非净利润占比：99.35%，盈利质量极高

综合毛利率：84.25%，同比提升 0.32 个百分点

经营活动现金流净额：71.23 亿元，同比下降 62.86%

研发投入：3.25 亿元，同比增长 8.76% ，占营收比例 1.26%

总资产：647.95 亿元，同比下降 5.18%

归属于上市公司股东的净资产：497.80 亿元，同比增长 5.05%

资产负债率： 23.17% ，财务结构极其健康

基本每股收益： 7.36 元 / 股

稀释每股收益： 7.36 元 / 股

加权平均净资产收益率： 22.66%

2026 年一季度

营业总收入：80.30 亿元，同比下降 14.19%

归母净利润：37.10 亿元，同比下降 19.25%

扣非归母净利润：36.78 亿元，同比下降 18.96%

综合毛利率：85.82%，同比提升 1.25 个百分点

基本每股收益：2.52 元 / 股

市盈率（TTM）： 9.11 倍

股息率 TTM： 6.29%

业绩说明 ：2025 年公司业绩下滑主要系行业深度调整期公司主动控货去库存、优化渠道结构所致。公司通过减少发货、帮助经销商消化库存，将渠道库存降至历史低位，为未来业绩复苏奠定了坚实基础。2026 年一季度业绩降幅收窄，经营逐步企稳，毛利率逆势提升，显示出公司强大的品牌力和产品力。

六、管理层战略与执行力深度评估（2025 年度）

（一）超额完成的战略任务

渠道库存清理

目标：2025 年底渠道库存降至 1.5 个月以内

实际完成：渠道库存降至 1.2 个月 ，超额完成

评价：公司主动控货去库存，有效缓解了渠道压力，为 2026 年业绩复苏扫清了障碍

价格体系维护

目标：保持国窖 1573 批价稳定

实际完成：国窖 1573 批价全年保持在 900 元以上，价格体系稳定

评价：公司通过严格的渠道管控，成功维护了产品价格体系，保护了品牌价值

股东回报

目标：2025 年现金分红比例不低于 50%

实际完成：分红比例 65.00% ，超额完成 30%

评价：公司高度重视股东回报，连续多年保持高比例分红，股息率位居行业前列

（二）基本完成但存在短板的战略任务

品牌建设

目标：2025 年品牌价值提升 10% 以上

实际完成：品牌价值提升 7.8% ，略低于目标

短板：受行业调整影响，品牌宣传投入有所减少

评价：品牌影响力保持稳定，2026 年将加大品牌宣传力度

国际化拓展

目标：2025 年海外收入增长 15% 以上

实际完成：增长 11.23% ，略低于目标

短板：海外市场渠道建设不够完善，品牌认知度有待提升

评价：国际化拓展稳步推进，未来将加大海外市场投入

（三）未达预期的战略目标

无明显未达标战略目标，整体战略执行到位，公司已完成行业调整期的战略布局。

（四）战略执行改进措施

加大品牌建设和市场推广力度，提升品牌价值和影响力

加快国际化拓展步伐，完善海外市场渠道网络

持续推进产品结构优化，进一步提高高端产品占比

加强数字化转型，提升渠道运营效率和消费者服务水平

加大研发投入，不断提升产品品质和创新能力

七、未来成长驱动

行业复苏带动需求回暖 ：随着宏观经济持续复苏和消费信心恢复，2026 年下半年白酒行业有望迎来复苏拐点，公司核心产品需求将逐步回暖

渠道库存出清后的补库存 ：公司渠道库存已降至历史低位，2026 年将进入补库存周期，带动业绩增长

产品结构优化 ：公司持续推进产品结构优化，国窖 1573 等高端产品占比不断提升，带动毛利率进一步提高

渠道下沉与全国化深化 ：公司积极推进渠道下沉，深耕三四线城市市场，全国化市场份额进一步提升

高分红政策 ：公司连续多年保持高比例分红，股息率位居行业前列，长期投资价值显著

八、总结与展望

泸州老窖作为中国浓香型白酒的标杆企业，拥有国宝窖池稀缺资源和国窖 1573 高端品牌壁垒，核心竞争力突出。公司已顺利度过行业调整期，渠道库存出清，经营逐步企稳。

当前公司 PE（TTM）约 9.11 倍、PB 约 2.72 倍，估值处于历史极低水平，高股息特征显著，安全边际较高。随着行业复苏和公司产品结构优化，未来业绩有望重回增长轨道。

未来，公司将继续坚持 "聚焦高端、品牌引领、创新驱动" 的发展战略，聚焦白酒主业，加快品牌建设和渠道改革，努力打造世界一流的白酒企业。

数据来源说明

行情数据：2026 年 5 月 25 日收盘（深交所官方数据）

公司数据：泸州老窖 2025 年年报、2026 年一季报、官网公开信息

行业数据：中国酒业协会、国家统计局、Wind 资讯

图片来源：公司官网、权威官方公开素材

声明 ：本研报基于公开信息、行业权威数据及公开报道整理而成，仅用于信息参考，不构成任何投资建议、交易指导或决策依据。投资者据此操作，风险自担。

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落日航班

收藏了

平凡可贵h

反正先看着

落日航班

看来看似有点调整，但核心护城河没丢啊，这酒牌稳！

包心客

本地事多看看

落日航班

哈哈这信息挺及时的

你最好别惹我

看看..

平凡可贵h

泸州老窖这波调整期看着有点抑郁但数据上说在去库存，要是能企稳那反弹空间应该挺大啊

文竹的一天

蹲后续

太极

这也太强了

落日航班

这种多来点

平凡可贵h

老百姓关心这个

小幺妹

好的。