美债美股承压，降息缩表组合下，美国经济会否陷入尴尬？

多喝开水

美债美股承压，降息缩表组合下，美国经济会否陷入尴尬？

很多人现在都在问，面对美国越来越顽固的通胀，新上任的美联储主席沃仕，到底有没有灵丹妙药？市场现在最流行的一种猜测是，沃仕未来很可能会采取一种组合政策，即降息，加缩表。很多人第一次听到这个组合的时候，会觉得很矛盾。



因为在传统经济学逻辑里，降息是放水，缩表是收水，一个往市场里加钱，一个往市场里抽钱，这两件事情怎么可能同时存在？但问题是，美国不是普通国家了。美元是全球货币，美国的货币政策，也早就不是一个单纯的国内问题。所以，用过去那套“加息就能抗通胀”的逻辑，去理解今天的美国，很可能会出现误判。为什么这么说？因为美元和别的货币不一样。

美国一加息，影响的不是美国一个国家，而是全世界。只要美元利率提高，全球资金，只要能换成美元资产的，都会往美国国债和美元货币基金里面跑。因为高利率、高收益，对全球资本来说吸引力太大了。很多人觉得，加息就是抽水。但对美国来说，情况恰恰可能相反。

因为美国是美元发行国。别的国家加息，可能是国内流动性减少；但美国加息，很可能变成全球流动性向美国集中。结果是什么？结果就是，美国内部的钱不但没少，反而越来越多。大量海外美元回流美国金融体系，继续推高美国资产价格和消费能力。

所以我们会发现，美国这些年虽然一直高利率，但消费并没有彻底崩，服务业价格也一直降不下来，工资增速依然偏高。因为全球的钱在往美国堆。所以，传统的“加息压通胀”的逻辑，在美元越印越多的体系，开始失灵了。这也是为什么，现在市场开始出现猜测：沃仕未来真正可能采取的，并不是单纯维持高利率，而是“降息+缩表”的组合。

降息是干什么？不是为了刺激经济，而是为了缩小美国和其他国家之间的利差。只要美元收益率下降，全球资本流入美国的动力就会减弱。说白了，就是别再让全世界的钱都挤在美国。而缩表，才是真正意义上的“销毁美元”。因为美联储资产负债表上的那些资产，本质上对应的，就是美联储印出来的钱。

疫情期间，美联储资产负债表一度逼近9万亿美元，现在虽然有所下降，但规模依然在7万亿，只要这些钱还停留在金融体系里，通胀压力就不可能真正消失。

所以，降息负责“减少吸金”，缩表负责“回收旧钱”。一个把外面的钱往外赶，一个把内部多余的钱直接烧掉，这才有可能对抗通胀。听起来，这套逻辑似乎很完美。但问题在于，即使沃仕真的这么干，也未必能够真正解决美国今天的通胀问题。因为现在美国最大的麻烦，已经不只是内部货币问题，而是越来越明显的外部输入型通胀。

首先就是能源。只要中东局势持续紧张，只要美伊之间的冲突风险还在，全球原油、天然气、航运和保险成本，就很难真正回落。能源价格上升，形成连锁反应，推动通胀上升。这也是为什么，美联储加息，但只要国际油价一反弹，前面的努力就容易被部分抵消。除此之外，还有一个问题，就是关税。过去几年，美国对全球尤其是对中国加征了大量关税。

现实的情况是，大量关税最终还是转嫁到了美国进口商、零售商和消费者头上。这意味着，美国一边要加息抗通胀，一边其实又通过关税主动推高商品价格。等于是在左手踩刹车，右手踩油门。

所以，现在美国真正需要的，未必续激进调整货币政策，而是先要把外部输入型通胀的源头降下来。

第一，就是尽快推动美伊冲突降温，让中东局势稳定下来，压低能源价格。

第二，就是主动降低部分关税，缓解供应链和进口成本压力。

因为只有外部输入型通胀缓和，美联储内部的货币政策，才有发挥空间。否则的话，无论是高利率，还是未来的“降息+缩表”，都容易陷入一种非常尴尬的局面：经济越来越弱，但通胀却依然下不来。

而且，缩表本身，对美国也会带来巨大副作用。因为缩表的本质，就是把市场里的流动性抽走。美联储减少购买国债、不再续作到期资产，甚至主动卖债，意味着美国金融市场过去最大的买家，正在慢慢退出。第一个受冲击的，就是美国国债市场。

在缩表之后，美联储不买国债，而美国财政赤字却越来越大，国债的发行规模越来越夸张。如果海外资金又因为降息减少流入，那谁来接这些债？答案只能是，提高收益率。

所以未来很可能会出现一个非常复杂的局面：即使美联储开始降息，美国长期国债收益率，也未必会明显下降，甚至可能继续维持高位。因为市场真正担心的，已经不是短期利率，而是美国财政赤字和债务信用的问题。

而第二个受到冲击的，就是美股。过去十几年，美股为什么能不断上涨？核心原因之一，就是美元流动性太充裕。美联储扩表、全球资本回流美国、华尔街资产价格不断上涨，形成财富效应。但缩表意味着什么？意味着市场里的钱开始减少。当流动性下降，高估值资产就会承压。尤其是科技股、AI概念股这种依赖未来预期的板块，对流动性最敏感。

所以未来很可能会出现一种过去少见的局面：美联储在降息，但美股不一定大涨，甚至可能出现降息之后市场波动反而加剧。因为这一次，美国的问题已经不只是“经济冷热”的问题，而是整个美元体系开始进入再平衡的问题。说白了，沃仕现在面对的，已经不是传统意义上的通胀，而是能源、债务、财政、全球资本流动、地缘政治、供应链同时交织在一起的系统性难题。

所以，面对通胀抬头，沃仕或许有新的政策组合，但他未必真的有灵丹妙药。因为真正决定美国未来的通胀，能不能降下来的，其实是全球的供应链，会不会恢复，以及美国自己，愿不愿意调整过去几十年，那种依赖美元霸权和债务扩张的发展模式。这显然，已经超出了美联储的职责和能力范围了。

你最好别惹我

哦这信息挺及时的～

包心客

基本认同

一颗火星子

这逻辑确实有点绕，但说到底美元霸权带来的“特殊性”是绕不过去的。

感觉这不光是美联储的问题，全球贸易格局变动也是个大变量。

小黄鸭呀

这组合确实挺烧脑的，降息又缩表，这操作逻辑谁懂啊

宁飘飘

顶一个，说得在理。。

宁飘飘

哈哈有料嗯～

多喝开水

这组合听着真矛盾，但你说的对，美国特殊性决定了它不能用普通国家的逻辑套。全球化视角下，那可能不是传统的“收水”和“放水”的简单二元对立了。

太极

原来如此 了解了

你最好别惹我

这逻辑我有点懵，降息缩表怎么能同时搞？感觉就是一团乱麻啊。

吃鸡爱好者

这组合政策确实太反直觉了，降息放水但同时缩表收水，这不就是走钢丝吗？感觉现在经济的逻辑已经不按老规矩玩了。

今天上班了吗？

有没有人知道后续怎么样了

加加加加油呀

官方回复了吗

宁飘飘

标题就挺吸引人

小黄鸭呀

爱了爱了