宇树科技上市6周，股价从1100元跌到450.40，摩根大通落井下首次cover就是"减持"评级：目标300元！

加加加加油呀

宇树科技上市6周，股价从1100元跌到450.40，摩根大通落井下首次cover就是"减持"评级：目标300元！

来源：市场资讯

来源：国际投行研究报告

国庆前最后一个交易日，宇树科技收在450.40元，总市值约1822亿元。假期第一天，摩根大通在“Humanoid Robot： Re-assessing sector positioning： UBTech downgraded， Leader Drive and Orbbec model upgrades， and our preferred names”报告中首次覆盖宇树科技，直接给了“减持”评级，目标价300元。

时间点也很巧。9月9日The Information、9月下旬路透社先后报道，监管通过非正式“窗口指导”放缓人形机器人企业IPO，诱因被指向的正是宇树上市后的股价波动。证监会至今没有回应。



1． 摩根大通没砍业绩，砍的是倍数

凌通社按总股本4.0446亿股算了一笔账：

口径

股价

市值

2027E市销率

倒推2027E营收

节前收盘

450.40元

约1822亿元

46倍

约39.6亿元

摩根大通目标价

300元

约1213亿元

30倍

约40.4亿元

两个口径倒推出来的2027年营收几乎一样，都在40亿元上下。也就是说，摩根大通对宇树能卖多少货并不悲观，相对2025年的16.99亿元，等于默认两年翻2.4倍。

它不认的是这个倍数。46倍市销率在它看来已经计入了“完美执行、持续领先”，所以要压到30倍。

本质上，这不是在给宇树的业绩定价，是在给宇树的“故事溢价”定价。

2． 300元的锚，抛在了一级市场

摩根大通说得很直白：30倍市销率参考的是Agility Robotics等近期私募融资轮次的估值。

问题在于，一级市场估值本身正在被窗口指导传闻往下压。上市退出预期变弱，私募定价跟着松动，可比倍数下移，再回头给二级市场定价。一条“监管收紧→私募估值下修→二级市销率压缩”的链条就这样闭合了。

路透报道里还有一句更扎心的：有消息人士称，如果剔除机器人数据采集中心相关收入，部分公司估值可能下跌六到七成。宇树2025年1-9月人形机器人收入中科研教育占73.6%，这类收入会不会被市场用同一把尺子重新量一遍，凌通社认为值得关注。

另一个容易被忽略的点是摩根大通提到的美国FCC新限制。宇树报告期最后一期境外主营收入约7.3亿元，按2025年营收算占比约四成（凌通社测算）。具体限制范围研报摘要没有展开，尚未得到进一步说明。

3． 收紧对宇树是利空，也可能是“护城河”

凌通社感觉，这件事有个反直觉的地方。

如果同行的上市通道真的被收窄，宇树作为少数已上市的人形机器人本体公司，“唯一公开定价样本”的身份反而会被强化。按传闻中的三条标准（可持续收入、亏损收窄、核心技术），宇树2024年就已盈利，受冲击明显小于那些靠股东采购撑收入、亏损还在扩大的排队企业。

摩根大通自己也说了，看好行业二到四年后迎来拐点，宇树有望成为整合后“少数留存者之一”。它减持的是价格，不是公司。

所以眼下的局面是：

机构

观点

对应市值

摩根大通

减持 / 300元

约1213亿元

野村证券

买入 / 370元

约1496亿元

建银国际

32倍市销率

约1090亿元

中信证券（询价阶段）

—

506-559亿元

最乐观和最谨慎之间差了一倍多，而节前股价还站在所有主流外资目标价之上。

最后说一句

8月19日，1100元买的是“买不到”；10月，300元的目标价，买的是“算得清”。

从发行价150.80元到1100元，再到450元，宇树这家公司没变，营收、利润、团队都还是那些，变的只是市场愿意为同一份财报付多少钱。

2027年8月19日，约2.287亿股解禁，占总股本56.56%。到那时，账本会比任何研报都诚实。

小黄鸭呀

目标300元多来点这种通报

太极

目标300元写得还行

加加加加油呀

目标300元这事说得挺清楚

吃鸡爱好者

国际投行研究报告多来点这种通报

平凡可贵h

先码住，回头再看宇树科技上市6周～

文竹的一天

关于目标300元，本地人还是关心的

太极

关于假期第一天，本地人还是关心的

吃鸡爱好者

身边人也会关心宇树科技上市6周

恐龙高新呀h

宇树科技上市6周写得还行。。

太极

关于国际投行研究报告，本地人还是关心的

加加加加油呀

身边人也会关心Humanoid

包心客

sector蹲后续

扎染呀

支持，sector挺重要

草莓果酱啵啵

宇树科技上市6周写得还行