非农大幅低于预期！美国9月新增就业2.9万，预期9万，美债收益率下行，美股期货上涨

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非农大幅低于预期！美国9月新增就业2.9万，预期9万，美债收益率下行，美股期货上涨

美国劳动力市场意外降温，令美债收益率下行、美股期货走高，并进一步削弱了市场对美联储10月加息的预期。

美国劳工部周五公布数据显示， 9月非农就业人数仅增加2.9万，远低于市场预期的9万，且低于所有预测区间下限。失业率从8月的4.1%小幅升至4.2%。

受此数据影响， 美国国债收益率全线下行，美股期货走强，利率市场对美联储10月加息的定价大幅回落。

芝商所FedWatch工具显示，数据公布后交易员对美联储10月会议加息的概率预期从此前的22%降至17%，年内剩余两次会议的累计加息溢价降至约21个基点。

两年期美国国债收益率单日下行约10个基点，触及4.69%。标普500指数期货上涨0.8%，纳斯达克100指数期货涨幅达1.1%。



日历效应或是主因，就业市场未见实质性恶化

经济学家普遍认为，9月就业数据的异常疲软很可能主要源于季节性调整因素失真，而非劳动力市场的实质性转向。

据路透， 今年劳动节假期落在月末，这一情形历史上往往导致非农就业数据偏低。与此同时，政府采用的季节性调整模型被认为既压低了9月的就业增量，也导致8月数据遭下调至13.3万——低于此前公布的16.2万。

9月就业预测值的分布区间为3.5万至18万，离散度本身也反映出分析师对数据扰动的预判。

当前就业市场的基本面仍具韧性。首次申请失业救济人数持续徘徊在57年来的低点，企业利润稳健，国内需求表现强劲，尚无大规模裁员迹象。

就业结构分化，部分行业仍在扩张

从行业构成看，9月就业的疲软主要由政府部门、信息业、专业和商业服务业以及金融活动等领域的就业减少所拖累。

与此同时，医疗保健、建筑和制造业仍实现了就业净增长，显示部分实体经济领域的用工需求依然稳定。

据彭博， 失业率上升至4.2%，部分原因在于劳动力队伍的自然扩张。经济学家估计，当前经济每月需新增5万至8万个就业岗位，才能跟上劳动年龄人口增长的步伐。

退休潮持续以及特朗普政府对移民的严格管控压缩了劳动力供给，客观上对失业率上升形成了一定支撑。

战争、能源价格与关税构成后续隐患

经济学家对未来数季度的前景仍持审慎态度。

美国与以色列对伊朗的战争带来的能源价格上涨和供应链紧张，预计将在今年年底至2027年期间开始对就业市场形成实质性冲击。 柴油价格已创历史新高，潜在的传导压力正逐步向交通运输和农业以外的行业扩散。

此外，持续的关税摩擦亦令企业感到忧虑。供应管理协会（ISM）周四公布的调查显示，制造商对与加拿大贸易争端的担忧情绪持续升温，这可能进一步抑制企业的扩产和招聘意愿。

通胀数据走软叠加就业降温，加息预期再度承压

就业数据公布前，美联储于上月将基准隔夜利率上调25个基点至3.75%至4.00%区间，为三年来首次加息，并释放了进一步收紧的信号。

然而，7月和8月通胀数据相继低于预期，已令10月再度加息的概率有所回落。

本周，包括美联储副主席杰斐逊和纽约联储主席威廉姆斯在内的多位美联储官员，已经开始淡化部分市场预期。他们表示，在采取下一步行动之前，官员们可以等待并观察经济数据。

与此同时，达拉斯联储主席洛丽·洛根表示，为遏制通胀，美联储仍有必要进一步加息，但美国国债收益率处于高位也可能有助于放缓经济。

芝商所FedWatch工具显示，就业报告发布前，市场对美联储10月27日至28日会议加息的定价约为22%，较一周前的约69%大幅下降。9月就业数据公布后，这一概率进一步降至17%左右，市场对年内完成一次加息的预期也已不再完全定价。

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