押注全球石油变局！李嘉诚的能源大腾挪：千亿卖电网，百亿囤油砂

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押注全球石油变局！李嘉诚的能源大腾挪：千亿卖电网，百亿囤油砂

当地时间10月5日，加拿大能源公司Cenovus Energy宣布，将以约57亿加元的企业价值收购本土石油公司Athabasca Oil Corporation。折算下来约268亿元人民币、314亿港元。这笔交易本身不大，但它的推手之一，是Cenovus的单一最大股东，长和与李嘉诚家族信托，合计持股约三成。更值得琢磨的，是把它放进2026年长和系的全盘动作里看：一边在英国、澳大利亚高位套现公用事业资产，回笼资金超过1600亿港元；一边通过Cenovus在加拿大油砂产区连续落子。一卖一买之间，李嘉诚家族把能源电力资产做了一次彻底重配。过去两年，舆论场里关于李家的叙事，几乎清一色是套现跑路。结果话音未落，李家反手就在加拿大加仓石油。



一年之内卖了两千亿，买回来的很集中

2026年以来，长和系已完成三笔英国资产出售。1月，长江基建牵头的财团完成出售英国铁路车辆租赁资产UK Rails，对价约110亿港元。2月26日，长江基建、电能实业、长实集团三家公司同步公告，把合计持有的英国配电网UK Power Networks全部股权，分别作价443亿、443亿和221.5亿港元，售予法国公用事业巨头Engie的子公司，总额超过1107亿港元。这是近40年来香港资本市场能源电力领域规模最大的并购之一，而长和系持有这块资产已经16年，2010年买入时对价约57.75亿英镑，若交易完成，回报超过500%。5月5日，长和以43亿英镑（约455亿港元）出售英国电讯业务Vodafone Three 49%的股权，交割后彻底退出英国电信市场，结束长达26年的布局。8月，长江基建又启动出售澳大利亚分布式能源生产商EDL Energy，估值在20亿到30亿澳元之间。



三笔英国交易合计回笼约1672亿港元，算上EDL Energy，全年套现总额可能超过1800亿港元。如果把时间拉长到近五年，长和系累计套现的规模已经超过3500亿港元。这笔钱去向很集中：加拿大油砂。10月5日的收购，是Cenovus对Athabasca的现金加股票收购，每股12加元，较公告前收盘价溢价约13%。Athabasca的核心资产，是阿尔伯塔省北部的Leismer和Corner两块油砂热采项目，紧邻Cenovus现有的Christina Lake等作业区。目前日产量约4.5万桶油当量，但已探明及概算储量的开采寿命超过75年，Cenovus计划到2032年把这里日产量提到11.5万桶，并预计每年产生约8500万加元的协同效应。就在一年前，Cenovus刚以约79亿加元完成对MEG Energy的收购，每日新增约11万桶油砂产量。

卖的不是烂资产，是收益率被压住的现金牛

英国电网、铁路、电信，都是现金流稳定、监管成熟的优质公用事业。为什么要卖？两个字，不划算。英国监管机构近年把电网的准许回报率从约6.3%压到4.4%（据报），收益率天花板被压低，同时还要持续砸钱升级老化的电网。长建董事局主席李泽钜此前明确表示，集团秉持现金为王的审慎策略，投资决策最看重项目质量、稳健性和回报水平。另一层压力来自地缘政治审查。2026年2月，巴拿马最高法院裁定长和旗下港口公司的特许经营合同违宪，政府随后接管了运营近三十年的两座港口。这类资产在西方监管和审查趋严的环境下，估值折价的风险在上升。所以卖出，既是高位退出、不赚最后一个铜板的一贯风格，也是收益率与风险两端同时被挤压下的现实选择。



买的为什么偏偏是油砂

油砂资产有个特点，资本开支密集、碳排放强度高，但储量寿命极长，建成之后运营成本很低，一旦油价维持高位，利润弹性极大。Athabasca这两块资产紧邻Cenovus现有作业区，不用新建管网、不用另搭班子，同一套蒸汽辅助重力泄油工艺直接覆盖，这也是协同效应能兑现的原因。所谓蒸汽辅助重力泄油，就是往地下油层注入高温蒸汽，把黏稠的沥青稀释之后再用水平井采出，是开采油砂最主流的方式之一，前期投入大，但一旦运转起来，单桶成本可以压得很低。从资产属性看，这正好和卖掉的电网形成对照，卖的是受政府管制、收益率稳定但缺乏弹性的基础设施，买的是有定价权、供给刚性、寿命几十年的上游资源。在能源安全被重新放到优先位置的当下，这种长寿命的上游资源，反而成了一种稀缺的底层资产。



这不是新故事，是四十年的老手笔

李嘉诚家族和加拿大石油的渊源，可以追溯到1986年12月。当时国际油价跌到每桶11美元上下，老牌石油公司赫斯基能源深陷困境，李嘉诚通过和记黄埔以32亿港元买下其52%股权。这笔投资后来被李嘉诚本人称为一生中最杰出的投资之一。2020年油价暴跌期间，赫斯基股价从高点跌去超过九成，李嘉诚推动赫斯基与Cenovus全股票合并，家族成为新公司最大股东。此后是2025年的MEG，再到2026年的Athabasca。加上这次，Cenovus在加拿大油砂总产量中的占比将达到约21.5%，长和系的石油日产量被推高到接近100万桶，相当于一个中小产油国的水平。与其说这是突然出手，不如说是一条跑了四十年的路线在加速。



真正的变量，是双海峡危机把能源版图的边际向西移

这套操作的宏观支点，是2026年以来全球能源格局的变化。今年2月底美伊战争爆发后，霍尔木兹海峡受阻，一度影响全球约五分之一的石油供应。加上也门胡塞武装对红海和曼德海峡的封锁，两个关键海峡同时承压，这在现代能源史上还是第一次。供应缺口主要由美洲填补。2026年美洲原油出口创下约1170万桶/日的纪录，高于2025年的1030万桶；美国页岩油产量站上历史高位，巴西、圭亚那、阿根廷的产量同步放量。国际能源署原本预计美洲2026年增产150万桶/日，后来上调到190万桶/日。与此同时，加拿大跨山管道在2026年6月首次达到89万桶/日的满负荷，约三分之二的油轮驶向亚洲，中国是最大买家，加拿大还计划把这条通道扩到120万桶/日，并新建一条从阿尔伯塔到太平洋沿岸的管道。加拿大2026年产量预计超过2025年530万桶/日的纪录，稳居全球第四大产油国。



对亚洲买家来说，这意味着能源采购的安全成本在上升。中国、印度、日本、韩国过去高度依赖海湾原油，如今不得不为绕开海峡的桶支付更高的运费和保险，同时加快供应来源的多元化。加拿大重油恰好契合亚洲不少炼厂的加工能力，也就顺势打开了太平洋市场的大门。

这背后还有一层安全逻辑。美国在中东的战略投入在收缩，面对胡塞武装对沙特本土的持续袭击，华盛顿的态度相当克制，特朗普只是说可能加入打击。海湾国家越来越清楚，美国提供的安全伞不再那么牢靠。当把油运出去这件事本身变得不确定，产地的地理风险就会被重新定价，靠近大西洋、绕开海峡的产区，自然拿到了溢价。



但说中东不重要了，是一个误读

不过，把美洲的崛起理解成取代中东石油的重要性，并不准确。中东依然是全球储量最大、成本最低、剩余产能最多的地区，战前产能约占全球的31.5%，是国际油市的稳定器。沙特、伊拉克、科威特这些国家的桶油成本仍然是全球最低，这是地质条件决定的，短期内无法被替代。霍尔木兹危机真正揭示的，不是中东不重要了，而是把全球能源安全押在单一地区、单一航道上的模式太脆弱。

更准确的判断是，全球能源体系正在从单中心走向双核心，中东掌握低成本资源和长期供给，美洲掌握边际供应和贸易调节。供应来源多元化、贸易路线区域化，才是这一轮变化的实质。非洲的新增产能，也是在这条多元化的逻辑里获得价值的。

油砂也不是没有软肋

当然，押注油砂并非没有代价。油砂项目资本开支大、碳排放强度高，在低碳转型和碳关税压力下会面临越来越严的约束。加拿大的另一个瓶颈是出口管道运力，产量增长快，把油运到海边的通道长期不足，新建管道还要面对环保和原住民协商的重重阻力。此外，油砂的盈利能力对油价周期高度敏感，公告当天Cenovus股价收跌约3%，市场对这笔交易带来的债务上升就有顾虑。所以这是一笔用时间换空间的长周期投资，而不是短期套利。



把李嘉诚这套操作说成精准预判了能源格局变化，多少有些事后归因的味道。更接近事实的描述是，他用四十年时间反复在做同一件事，在别人恐慌的时候买入长寿命的低成本资源，在估值高位退出受管制、被挤压的成熟资产，然后耐心持有。至于中东重要性下降、美洲和非洲产区崛起，目前能看到的是供应来源多元化与边际供应西移；中东会不会真的让出中心位置，恐怕还要看这场围绕海峡的博弈会持续多久。李嘉诚押的是长周期，而长周期里，唯一确定的变量，就是不确定性本身。 #热点观点畅聊会#

信息来源：

小黄鸭呀

话说百亿囤油砂啥时候能见成效

草莓果酱啵啵

嗯押注全球信息挺及时嗯！

加加加加油呀

但它的推手之一多来点这种通报

文竹的一天

314亿港元这块再跟进就好

多喝开水

关于但它的推手之一，本地人还是关心的

大白熊吃草

哦转发支持下，314亿港元。。。。

宁飘飘

话说但它的推手之一啥时候能见成效

今天上班了吗？

哦话说押注全球石油变局啥时候能见成效～

吃鸡爱好者

哎这个观点我认同，314亿港元嗯

天天干饭

Energy宣布确实该重视

平凡可贵h

这个押注全球靠谱吗

包心客

Energy宣布多来点这种通报

加加加加油呀

Energy宣布对老百姓挺重要

小黄鸭呀

百亿囤油砂这事说得挺清楚哈哈