风靡大江南北的四川「全兴大曲」怎么不见了？衰落的原因是什么？

文竹的一天

风靡大江南北的四川「全兴大曲」怎么不见了？衰落的原因是什么？

全兴大曲没落的根源是2002年的“国有资本大规模退出”，国资退出引发了一连串连锁反应，导致集团旗下优质资产水井坊卖给了外国人、全兴大曲卖给了上海糖业烟酒集团，上海糖酒集团的母公司就是大名鼎鼎的光明食品集团。

一、国有资本退出全兴大曲

上世纪90年代末确定了市场经济的改革方向，这个方向就是国有经济要“有进有退”：关系到国家安全、国金经济命脉的行业要进，一般竞争性产业要退。

四川省成了这个政策的试点，2002年下发了《关于加快国有重要骨干企业建立现代企业制度的意见》。明确鼓励国有资本从竞争领域退出，当年拥有全兴股份48.44%股权的全兴集团被确定为首批试点单位。



全兴酒

全兴集团的改革方案[1]是：120多名集团骨干委托18位高管集资成立成都盈盛投资有限公司，出资4.126亿元受让总资产的67.7%，内部职工（工会）筹资0.75亿元受让12.3%，战略投资者（深圳矢量投资）出资1.22亿元受让20%。

18位高管想尽了办法只筹集到1.4亿元，资金缺口高达2.7亿，实在找不到钱了，怎么办？

二、贷款融资

2003年，集团18位高管与四川衡平信托合作，推出信托计划向全社会集资2.7亿元人民币。募集到资金后，信托公司以贷款的形式借给这18位高管注册的盈盛公司，全兴集团成了首个国企MBO（管理层收购）借助信托融资的公司。

该笔借款的规定如下：

以67.7%的股权作抵押；

3年还清；

第一年偿还本金的25%；

第二年偿还35%；

第三年偿还40%。

款贷到了，公司分了，股权结构变了。全兴集团从国有企业彻底变成了民企，既然是民企那就要自负盈亏。高管们压力超级大，因为除了必须3年还清的2.7亿贷款外，集团另有5.22亿元负债要还。

这18位罗汉运气不好，低端酒本来就竞争激励、利润小、不好卖，又赶上白酒税制改革。以前收税只看出厂价，改为从价兼从量的收税方式后，以前的从价税该交还得交，另外还得交一笔从量税，不多，每500ml只收5毛钱。



当时的白酒正处于价格无序竞争状态，有的公司一瓶酒都卖不到1块钱，再多收5毛的税？相当于出厂价5000块钱的手机额外收2500元的税，这谁受得了？！

2003年，全兴集团顺利的发布了业绩亏损公告，全年净利润-176876384元，这一年亏损了1.77亿。公司本来就负债累累，照这么下去，用不了十年就得卖肾、卖血还账。

再想想管理层借到的那2.7亿，想想集团5.22亿的外债，尽快还钱是首要任务，虽然此时水井坊卖得不错，但指望着卖酒还账难度有点大，坚持了2年后决定卖家产。

三、打算卖公司

反正现在是自负盈亏的民企了，反正管理层股权67.7%，集团怎么经营他们说了算。2005年，英国烈酒巨头帝亚吉欧正要进中国市场，目光落在了压力山大的全兴大曲身上。

高管们卖公司也不是败家子似的卖法，全兴集团看上了帝亚吉欧的全球销售渠道，帝亚吉欧的想法是要把白酒推向国际，创造一个国际化的中国白酒奇迹。



帝亚吉欧经营了几十个品牌的酒水

这愿景可太有吸引力了，这事真要成了，水井坊将会成为出口No.1，获得和五粮液、汾酒掰手腕的资格，18位高管也要赚嗨了。2005年水井坊确实把五粮液干得不轻，搞的五粮液全国停货3个月并涨价150元，但售价依然比水井坊低，水井坊成了与五粮液、茅台并驾齐驱的高端白酒top3[2]。

所以高管们和帝亚吉欧双方都觉得卖掉部分股权是个好买卖，想要促成这笔交易。可是，当时有个政策——《外商投资产业指导目录》，目录规定黄酒、名优白酒必须中方控股。全兴大曲3次荣获名酒称号，整体卖是不行的，卖50%以上的股权也不行，怎么办呢？

四、只能先分家然后再卖资产

1998年，全兴酒厂在改造车间时意外发掘出了元末明初的酿酒遗址，这个遗址叫“水井街酒坊遗址”，遗址中发现了酿酒菌群。公司集中优质基酒、稀缺窖池、酿酒团队于2000年推出了新的白酒产品“全兴大曲·水井坊”，主打高端市场。由此全兴集团有了全兴和水井坊两个品牌，前者主打中低端，后者主打高端，先是统一运营，后又各过各的。

《为什么白酒那么贵》那个回答里提过，酒卖的越贵缴税比例就越少，整个白酒行业纷纷涨价。全兴也不例外，由于水井坊主攻高端，营收也越来越多，到了2005年，水井坊销售额5.79亿元，占了全兴酒类业务的90%以上，是公司绝对的核心资产。



所以，获得名酒称号的是全兴大曲，管我水井坊什么事？全兴大曲外资不能控股，但水井坊可以呀。

2006年10月，上市公司全兴股份改名水井坊。

2006年12月，帝亚吉欧用5.7亿收购了全兴集团43%的股权，间接持股水井坊16.9%，18位股东在集团的持股比例还剩24.7%。

2008年7月，帝亚吉欧从工会手里买下集团6%的股权，持股比例提高到19.5%。

2010年3月，花2.35亿增持股票至53%，获得了全兴集团的控股权。

2010年12月，全兴大曲这个商标和附属资产被剥离出来，全兴大曲不再属于水井坊股份公司，为帝亚吉欧控股全兴股份做好了准备。

2013年7月，帝亚吉欧收购全兴集团剩余的47%的股权，水井坊持股比例达到39.7%。

随后，全兴集团改名水井坊集团。

2018年6月，增持水井坊20.29%，持股提升到60%。

截至2026年9月时，帝亚吉欧在水井坊的持股比例为63.27%。

五、全兴大曲也卖了

前面说过，全兴集团的核心资产是水井坊，卖身时连同水井坊这个品牌、古老的窖池、上市公司平台都卖给了帝亚吉欧，卖剩下的全兴大曲不怎么值钱。

2010年12月，40%的股权出售给上海糖酒集团（光明食品集团全资子公司），后来成都工慧也卖给了糖酒集团27%的股权。光明食品集团持股比例达到67%实现了控股，剩余的33%由成都工慧和金瑞通持有，前者持股27%、后者6%。



光明食品旗下最有名的子品牌：大白兔、光明乳业

很多人说光明食品集团捡了个大便宜，收购全兴这个商标只花了几千万。其实全兴大曲确实不值钱了，因为它不如水井坊挣钱，更因为好窖池给了水井坊，好团队给了水井坊，好基酒也是水井坊的。

相当于最值钱的房子和地基分给了帝亚吉欧，光明食品只拿到了卖不掉的招牌和几间偏房。到底是买便宜了还是买贵了。

六、为什么全兴大曲衰落了？

因为没有高档酒的白酒品牌都没有好下场，汾酒、西凤、泸州老窖等把自己定位为民酒的品牌都衰落了：

汾酒，汾老大的位子丢了；

泸州老窖，浓香老大的位子丢了；

西凤，变成了地方酒；

剑南春，只能靠水晶剑在次高端市场挣点面子。

汾酒回过味来后，靠青花30站稳了高端市场；1985年才建厂的酒鬼酒92年日子也不好过，改制后靠着内参一鸣惊人，巅峰期营收超过了茅台；泸州老窖推出国窖1573之后才一举超过剑南春，站稳高端市场，拿下白酒top3。

下图是我2022年做的茅台股份的营收对比，是不是销售大头、利润大头都来自茅台酒？王子、迎宾、赖茅、1935都需要茅台带着才能卖上价去。想象一下，如果把茅台酒卖了，茅台股份还剩什么？会不会变成第二个全兴大曲？



下图是我前几天刚汇总的上市白酒企业营收和净利润（2026上半年）对比，五粮液、汾酒、洋河、泸州老窖、古井贡……

五粮液有普五、洋河有梦之蓝、古井贡有古20，汾酒、泸州老窖、茅台就不提了，现在活得滋润的酒厂哪个没有拿得出手的高端酒？



2026上半年各白酒品牌营收和净利润对比

高端酒才是酒厂的命根子，没有了高端酒就像被人摘去了招牌，老人们或许还记得，年轻人谁知道你？

2013年茅台的日子那么难过，零售价都腰斩了，但人家出厂价一分钱都没有降。2026年茅台市场价又腰斩了，可是这回人家不但不降价，出厂价还从1169提到了1269，四个月后又从1269提到了1369元。

高端酒就没有愿意降价的，都以市场萎靡的背景下涨价为荣，以此作为守住高端、次高端市场的证据。高端、次高端守住了，中、低端酒才好卖，才容易卖出溢价来。全兴大曲的高端酒卖给了外国人，新开发高端酒又没有老窖池，还怎么发展？没有高端酒带着，主打低端、中端的全兴再次腾飞的可能性极小。

不过全兴大曲也没想象的那么没落，这几年人家靠着88元的光瓶复古酒又火了一回，最猛的时候这款酒一年销量涨了400%多，公司营收连续7年保持高增长，2024年干到了18亿元。

挺不容易的，在高端酒和优质资产被卖的情况下，能和宝丰酒、宋河、武陵、黄鹤楼这帮同属名酒的难兄难弟们打个平手已经很不错了。

小结

全兴大曲的没落是一个连锁反应：国资退出→管理层+员工进入→巨额贷款→还款压力大→拆分并卖水井坊→失去高端酒→失去市场。

全兴的没落不止这一个原因，和酒厂经营也有关系，但与水井坊分家是核心原因。如果当年没卖水井坊，或者帝亚吉欧连同全兴大曲一起买下，2025年的营收差不多有45亿，尚能和舍得酒打个难分难解，甚至还能占上风。

但历史没有如果，现在全兴大曲只能和伊力特、酒鬼酒、天佑德这些10亿俱乐部的坐一桌了。

扎染呀

120多名骨干凑不出钱还要贷款，这改革方案当初落地时肯定闹腾够大的。，聊聊衰落的原

你最好别惹我

光明食品接手后还有声音，这衰落的原因是什么得看上海那边怎么盘算全兴这个品牌。

恐龙高新呀h

水井坊卖外人手里，国资退出这刀下去确实切断了全兴在四川老酒圈的根。，聊聊衰落的原

落日航班

衰落的原这块，2002年那文件一下发，成都这帮高管估计连觉都睡不安稳，资金缺口两亿多谁填？

太极

衰落的原这块，深圳那1.2亿进来当战略投资者，结果后来全兴大曲还是卖给了上海糖酒，这买卖绕远了。

平凡可贵h

全兴大曲卖给了上海光明天下，18高管凑钱还差2.7亿，这衰落的原因是什么根本说不清

包心客

哦衰落的原因是什么对老百姓挺重要哈哈

平凡可贵h

衰落的原确实该重视

扎染呀

赞同楼主观点，衰落的原

太极

哎支持关注衰落的原因是什么嗯

天天干饭

衰落的原因是什么写得还行～

一颗火星子

衰落的原因是什么这块再跟进就好

恐龙高新呀h

嗯衰落的原有后续吗，蹲一个

一颗火星子

衰落的原因是什么信息挺及时