四川长虹近期触及一年低点，市场存在两种不同看法

包心客

四川长虹近期触及一年低点，市场存在两种不同看法

8.64倍的四川长虹，分母里装的是什么

跟前面几篇一样，先把规矩放在最前面：这篇文章不告诉你该买还是该卖，也不猜10月29日三季报出来股价往哪走。我只拆一件事——四川长虹身上那个让“便宜”和“不敢碰”同时成立的拧巴，到底拧在哪里。

一、6.16元，8.64倍市盈率，一年新低：三个数字讲不了一个故事

2026年10月23日，四川长虹收在6.16元，涨了0.65%，成交额3.53亿，换手率1.27%，振幅4.74%。盘中最低5.88元，触及近一年最低点。动态市盈率8.64倍，市净率1.71倍，总市值284亿。

把这三个数字放在一起，第一感觉是“拧巴”。一年新低的股价，配上一个不到9倍的市盈率，再配上一堆听起来很性感的标签——华为鸿蒙、算力分销、低空经济、军工电子。按照A股惯常的叙事逻辑，热门标签加低市盈率，通常会被讲成“预期差”或者“被错杀”。但长虹的情况没有那么顺滑。

因为那个8.64倍市盈率，有一个大多数人不会去追问的问题：分母里装的到底是什么利润？

二、228%和-68%：同一张报表上的两个四川长虹

2026年半年报，四川长虹归母净利润16.46亿，同比增长228.62%。单看这个数字，任何人的第一反应都是“业绩爆了”。但紧挨着它，在同一张利润表的下方，扣非净利润只有0.52亿，同比下降67.88%。Q2单季更极端：归母净利润15.48亿，同比增长895.74%；扣非净利润2141万，同比下降5.56%。

一个季度，归母利润15.48亿，扣非利润两千一百万。中间差了15个亿。

这15个亿从哪里来的？太平洋证券的研报没有绕弯子：被投资企业华丰科技股价波动带来的公允价值收益增加，非经常性损益显著增长。翻译成大白话：长虹持有的华丰科技股票在那段时间涨了，按照会计准则，涨出来的部分要计入当期利润。但这不是卖电视赚的，不是卖压缩机赚的，也不是做ICT分销赚的。它是账面浮盈。

账面浮盈是不是利润？会计上是的，法律上是的，披露规则上也是的。但它和“经营赚来的钱”之间，隔着一道所有投资者都必须自己跨过去的认知门槛。浮盈可以在这个季度出现，也可以在下个季度消失，甚至可以变成浮亏反向吃掉利润。它不产生现金流，不反映定价能力，不说明生意本身变好了还是变坏了。

所以，8.64倍动态市盈率的分母，装的是一个被华丰科技股价膨胀过的利润数字。用这个分母算出来的“便宜”，和用扣非利润算出来的“真实”，是两件完全不同的事情。太平洋证券基于自己的主业盈利预测给出的2026年全年归母净利润是12.53亿，对应现价PE在22倍以上。22倍和8.64倍之间的距离，就是那层“公允价值化妆术”的厚度。

这不是在说长虹“造假”或者“粉饰”。公允价值计量是会计准则的要求，公司只是如实执行了规则。但规则允许的东西，和投资者应该拿来当锚的东西，不总是同一个东西。用归母利润定价，长虹看起来像一只8倍市盈率的“低估算力股”；用扣非利润定价，它更像一家利润质量还在挣扎中的重资产制造企业。市场当前给的6.16元，大概率是在这两套语言之间反复摇摆的结果。

三、标签的通货膨胀：长虹身上贴了多少张“热门概念卡”

长虹是一只标签密度极高的股票。这在A股不算罕见，但长虹的情况有它自己的特殊性。

第一张标签是“华为算力”。长虹佳华是华为企业业务总经销商，做ICT分销。分销的商业模式是“过手”，赚的是渠道差价，不是技术溢价。公司在互动平台上把边界画得很清楚：华鲲振宇非合并报表子公司，公司未从事昇腾AI服务器代工。市场上流传的“昇腾算力核心标的”叙事，和公司官方口径之间，存在一道需要被正视的缝。长虹佳华确实在卖算力服务器，10月22日还中标了中山大学海洋工程与技术学院的算力服务器采购项目，金额228万。但分销一台服务器赚的钱，和制造一台服务器赚的钱，和定义一台服务器赚的钱，在利润表上是三种完全不同的物种。

第二张标签是“鸿蒙生态”。10月13日，长虹与GIIC联盟、华为终端签署“鸿图计划”合作备忘录，全系家电接入开源鸿蒙，引入海思芯片和星闪技术，目标是“百万级生态家电出货”。这是一个有实质内容的合作，不是空穴来风。但备忘录和收入之间，隔着产品改造、认证、渠道铺设、消费者买单一整个链条。家电接入鸿蒙，能不能让一台电视的毛利率从个位数往上走，取决于鸿蒙带来的体验溢价能不能被定价。这件事需要数据来回答，不是靠签约仪式来回答。

第三张标签是“低空经济”和“军工电子”。长虹电源和零八一在无人机电池及监视雷达领域有布局，华丰科技的军工电子国产替代在推进。这些业务毛利率比家电高，方向也对，但体量还不足以改变整张利润表的重心。半年报里IT产品收入247亿，空调90亿，电视70亿，冰箱51亿，洗衣机12亿。家电和分销是绝对的重心。特种业务和低空配套的利润贡献，目前还藏在“其他”里。

标签多不是坏事。坏事的是一堆标签同时贴在同一个利润体量很小、且高度依赖非经常性损益的底盘上。当底盘不够厚的时候，标签越多，定价越混乱。因为每一个标签都对应一套估值逻辑，每一套估值逻辑都会得出一个不同的“合理价格”。市场今天用算力给长虹定价，明天用家电给长虹定价，后天用鸿蒙给长虹定价。三套定价逻辑相互打架，结果就是股价在一年新低附近反复拉锯，而每个讲故事的人都能找到自己那一套证据。

四、家电底盘和ICT分销：真正在赚辛苦钱的两件事

如果把标签全部拿掉，长虹实际在做的生意，主要就是两件。

第一件是家电。电视、空调、冰箱、洗衣机，加上长虹华意的冰箱压缩机。压缩机是一块好资产，全球销量第一，现金流稳定，但它已经不增长了。家电整机上半年毛利率7.95%，空调收入同比下滑21.86%。这个毛利率水平意味着，卖一台三千块的空调，毛利不到两百四十块，扣掉销售费用、管理费用、研发费用、财务费用之后，剩下的是个位数。家电行业的内卷不是长虹一家的问题，但长虹在这个行业里的位置，决定了它没有太多定价权。

第二件是ICT分销。上半年IT产品收入247亿，增速25.47%，是长虹增速最快、体量最大的单一业务板块。分销的问题是毛利率天生薄。卖别人的服务器，价值量在品牌方手里，分销商赚的是渠道效率和资金周转的钱。做得越大，营收越好看，但利润率的弹性极其有限。247亿的分销收入，贡献的毛利可能还不如一块高毛利的军工电源业务。但军工电源和低空配套的体量，短期内撑不起整张报表。

这两件事加在一起，就是长虹真实的经营底盘：营收体量巨大，毛利率极薄，扣非利润的弹性被结构性地压住了。这个底盘不是没有改善空间，产品结构升级、高附加值业务占比提升、供应链优化，公司自己也在反复讲这些事。但改善是一个以年为单位的过程，而标签驱动的定价是以天为单位的。两者之间的时间尺度，从来就对不上。

五、本周的资金在说什么：故事在嘴上，钱在脚上

10月19日到10月23日这一周，四川长虹主力资金合计净流出6862.82万，游资净流出666.13万，散户净流入7528.95万。股价在这一周里触及了一年最低点。

这组资金数据不需要过度解读。一周的流向说明不了长期趋势，散户买入也不等于“错了”。但它至少说明一件事：在当前这个位置，愿意用真金白银为长虹的标签叙事买单的大资金，并不积极。散户在接，主力和游资在撤。这和半年报归母利润228%的“亮眼数据”之间，形成了一种微妙的对照。利润表在尖叫，资金在打哈欠。

融资盘的数据也值得看一眼。10月22日融资余额约15.16亿，融资买入667.5万。杠杆资金没有大规模进场，也没有恐慌性撤退。它处在一个“观望”的中间状态。观望的对象，大概率不是“长虹有没有故事”，而是“这个故事到底该用哪个利润来定价”。

六、我的个人感悟

写长虹这篇，跟前几篇的感受不太一样。工业富联和兆易创新的拧巴，是“市场用错了尺子”；中国平安的拧巴，是“利润表两套语言打架”。长虹的拧巴，是“标签和底盘之间的落差，被一套公允价值化妆术暂时遮住了” 。

8.64倍的市盈率看起来像一扇敞开的门，但走近了才发现，门上的数字是用浮盈写上去的。扣非利润五千万的半年，撑不起一个“算力核心标的”的定价，也撑不起一个“8倍市盈率就是便宜”的判断。它只撑得起一个更朴素的问题：主业什么时候能把利润做到不需要公允价值来救场？

我不知道答案。三季报10月29日出来，华丰科技的股价在三季度怎么走，会直接决定归母利润的脸色；而扣非利润的数字，才会告诉我们分销和家电的真实体温。在那之前，长虹身上最诚实的东西，可能是那个触及一年低点的5.88元——它不代表市场“看空长虹”，它代表市场不知道该用哪一套语言来给长虹说话。

投资里有一件事比“看对”更难：分辨一个数字是赚来的，还是涨出来的。赚来的钱会重复，涨出来的钱会消失。长虹当前财报上最大的那道裂口，本质上就是这两类钱被放在了同一行里。谁先学会把它们分开看，谁就先看到了这家公司真实的模样。

风险提示： 本文所有内容均基于公开行情数据、公司定期报告、公司互动平台回复及公开机构研报信息进行逻辑梳理，不构成任何形式的投资建议或买卖指导。文中涉及的2026年三季度经营情况为基于公开信息的逻辑推演，非公司正式披露数据，实际数据以公司10月29日及后续正式公告为准。四川长虹的经营业绩受家电行业竞争格局、ICT分销毛利率变化、被投资企业公允价值波动、鸿蒙生态合作落地节奏、低空经济业务拓展进度等多重因素影响，历史财务数据与机构预测均不代表未来表现。市场有风险，任何决策应基于独立判断并自行承担相应后果。

你最好别惹我

64倍那个分母里塞没塞华为鸿蒙虚胖利润，这便宜才真让人心跳加速

你最好别惹我

低空经济算力分销这些大饼画给6块1毛6股价看，市场吵的两派到底谁在装死

文竹的一天

同时成立的拧巴确实该重视

小黄鸭呀

这个我只拆一件事靠谱吗

落日航班

6.16元有后续吗，蹲一个

加加加加油呀

原来如此 了解了，我只拆一件事

太极

哎身边人也会关心6.16元～

一颗火星子

支持关注8.64倍市盈率

平凡可贵h

话说跟前面几篇一样啥时候能见成效

天天干饭

关注下我只拆一件事

包心客

有人试过吗，我只拆一件事

太极

哈哈市场存在两种不同有后续吗，蹲一个嗯

大白熊吃草

原来分母里装的是什么是这样

平凡可贵h

话说6.16元啥时候能见成效