四川黄金Q3净利降25%，机构为何逆势加仓？

平凡可贵h

四川黄金Q3净利降25%，机构为何逆势加仓？

一家公司单季净利润同比掉了近25%，它的前十大股东名单里，机构席位反而变多了。

四川黄金2026年10月22日晚披露三季报：前三季度营收11.73亿元、归母净利润5.53亿元，同比分别增长48.78%和49.91%；但第三季度单季营收3.46亿元几乎零增长，归母净利润 1.21亿元、同比下滑24.75% 。



四川黄金披露2026年第三季度报告核心数据页

同一个报告期末，香港中央结算持股489.76万股（1.17%），前海开源金银珠宝主题基金1017.08万股（2.42%），永赢中证沪深港黄金产业ETF持股387.43万股（0.92%），四川省先进材料产业投资集团持股271.30万股（0.65%）。

要说明的是，三季报只列了期末持股数，没披露任何机构的增减持变动。所谓"加仓"是拿半年报后的公开数据对照出来的：截至6月末，香港中央结算持423.43万股、前海开源持914.69万股，到9月末分别多了约66万股和102万股。

看懂这个反差，先要接受一件事—— 黄金矿企的季度利润表不是经营成绩单，是点价窗口的结算回执。

利润掉的那25%，掉在了计价窗口里

把Q3的两个数字放在一起看，问题就不在"卖得少"上：营收3.46亿元同比只降了0.06%，几乎持平；净利却少了近四分之一。收入没塌，利润塌了，差异只可能出在"按哪一段价格确认"。

公司自己的说明只有一句：前三季度投资收益由上年同期的2384.52万元转为亏损476.94万元，原因是" 金精矿点价窗口期内金价同比下跌" 。

对照三季度的金价走势就明白了。7月1日到8月25日，伦敦金现震荡上行，涨幅16.21%，8月25日盘中触及季度高点；随后8月底杰克逊霍尔会议释放鹰派信号，9月美联储加息25个基点落地，金价快速回落；整个三季度伦敦金现仍录得3.74%的涨幅。

也就是说，季度均价是涨的，但公司点价确认的那几个窗口，恰好撞在了回落段上。季度均价和窗口价之间的这段缝隙，就是这1.21亿和去年1.60亿的差距之一。

另一半来自基数。2025年第三季度，四川黄金单季净利1.60亿元、同比增长184.38%，是当年四个季度里最高的一季，占全年4.66亿元净利的三分之一左右。2026年的Q3是站在这个高台上往下比的。

这不是四川黄金一家的处境。同期湖南黄金Q3归母净利2.04亿元、同比降45.36%；赤峰黄金Q3归母净利5.53亿元、同比降41.84%、环比降25.65%；山金国际Q3归母净利7.85亿元、同比降9.14%、环比降23.25%；恒邦股份Q3净利环比降38.75%。



连紫金矿业Q3净利183.56亿元、同比还增25.97%，环比也掉了4%。

单季环比回落，在2026年三季度的黄金行业里是常态。

一家只卖金精矿的公司，收入结构干净得反常

四川黄金的主营业务收入构成里，金精矿占100%。公司手里有两座矿：四川梭罗沟金矿是四川省内规模最大的在产金矿，也是核心生产基地；另一座是新疆库格孜—觉北金矿。

它的定价方式决定了一切。公司产品销售价格以上海黄金交易所金价为基准乘以折价系数，折价系数根据金精矿品位和金价不同而有差异。这意味着公司对价格没有话语权，赚的是"金价×品位×折价系数－采选成本"这道减法。

金价上行时利润弹性极大——前三季度营收增48.78%、净利增49.91%，几乎同步放大。

但也正因为它只有这一道减法，季度利润会被"哪天确认价格"这个动作放大得特别明显。同样的矿、同样的产量，换个窗口结算，报表就是另一个样子。

机构的答案藏在资产负债表的另一头。

截至9月末，公司合同负债4.30亿元，较上年度末的2.73亿元增长 57.29% ，公告口径是"主要系本期末预收货款增加所致"；货币资金11.27亿元，较期初增长33.66%，原因是"本期销售额及期末预收货款同时增加"；前三季度经营活动现金流净额6.91亿元，同比增长71.57%。



单季利润往下走的同时，下游在提前打款、账上现金在变厚。这两件事同时发生，才是机构没有因为一个季度数字就撤的理由。

机构名单里多出来的，不全是主动看好

名单要拆开看。

永赢中证沪深港黄金产业ETF是一只被动产品，跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数从内地与香港市场选取50只市值较大、业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司作为样本。它出现在四川黄金前十大股东里，本质是指数规则的结果，不代表对某一份季报的判断。

前海开源金银珠宝主题基金同理，产品定位本身就是贵金属主题，配置黄金标的是契约的一部分。中证网的表述是，这两类机构投资者位列前十大股东，显示出专业机构资金对公司黄金主业价值与资源禀赋的持续关注。

真正能读出主动意味的是香港中央结算代表的北上资金——从6月末的423.43万股到9月末的489.76万股。但即便是这部分，也不该被理解成"看好Q3"。它更可能对应的是这三件事：梭罗沟的矿在正常出矿，下游预收款在增加，前三季度累计利润还在近五成的增速上。

公司自己在展望中也表示，在全球宏观不确定性抬升、避险需求仍存的背景下，黄金价格中枢有望维持高位运行。

另一面也得说清楚。机构不是买在低点：四川黄金8月上涨33.42%，9月下跌16.07%，10月下跌10.58%；10月26日黄金板块集体下挫，四川黄金跌4.18%。2025年同期还出现过相反的股东结构——陆股通新进、摩根大通增持，而北京金阳矿业、紫金矿业南方投资在减持。



黄金板块多只个股出现不同程度的回调

资金在这只股票上从来不是一条心。

所以四川黄金的三季报其实讲了两件事：一张利润表被点价窗口砍了一刀，一本经营账被预收款和现金流补了回来。机构加的那点仓，买的是后者——矿还在出，钱先到了账，价格中枢还在高位。

至于1.21亿元这个单季数字，它记录的是9月那段回落行情被确认进了报表，不是这家公司少挖了矿。 真正的考验不在这一份季报里，而在下一份：如果四季度点价窗口继续撞上金价下行段，单季利润还会难看；但那时候合同负债和经营现金流如果还在往上走，逻辑就没变。

多喝开水

前海开源那1017万股明显是奔着金价长期逻辑去的 别被Q3那点回撤吓跑，聊聊归母净利润

恐龙高新呀h

点价窗口这词太精辟了 四川黄金利润波动本来就是看天吃饭机构懂行

多喝开水

73亿营收同比涨48%还不够香吗 非要纠结单季下滑25%有点格局小了，聊聊归母净利润

草莓果酱啵啵

四川黄金这前十大股东名单里ETF都加仓了 显然是看好2026年黄金周期还没走完

你最好别惹我

前海开源从914万股加到1017万股真敢下手啊，四川黄金Q3净利降25%他们却无视，这帮机构明显在赌金价反弹。

天天干饭

香港中央结算多那66万股就是典型的避险，四川黄金Q3那点营收零增长根本不算事，黄金股看的是长期矿脉价值。

小黄鸭呀

永赢ETF新进387万股说明短线资金在抄底，四川黄金Q3净利降25%是计价窗口惹的，别盯着单季数据慌，跟着机构拿住就行。

草莓果酱啵啵

归母净利润写得还行

大白熊吃草

支持关注四川

包心客

哦看完归母净利润心里有数了～

一颗火星子

哎1.多来点这种通报

一颗火星子

哦1.这事说得挺清楚哈哈

一颗火星子

机构为何逆势加仓多来点这种通报

加加加加油呀

嗯嗯，归母净利润了解了！